【世纪证券】TMT行业周报（10月第5周）：海外云厂商资本开支持续上行-251103（16页）.pdf

1、 证券研究报告 TMT 海外云厂商资本开支持续上行 2022025 5 年年 1 11 1 月月 3 3 日日 TMTTMT 行业周报（行业周报（1010 月第月第 5 5 周）周）Table_AuthorTable_Author 分析师：李时樟分析师：李时樟 执业证书：S1030522060001 电话：18065826333 邮箱： 分析师：罗晴分析师：罗晴 执业证书：S1030524110001 电话：13603091122 邮箱： 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读文后重要声明及免责条款请务必阅读文后重要声明及免责条款 Table_Summary 行业

2、观点：行业观点：1)周度市场回顾周度市场回顾。TMT 板块内一级行业上周（10.27-10.31）涨跌幅为：计算机（1.82%）、传媒（-0.06%）、电子（-1.65%）、通信（-3.59%）。板块内涨幅靠前的三级子行业分别为横向通用软件（10.05%）、营销代理（5.74%）、门户网站（3.68%），跌幅靠前的三级子行业分别为通信网络设备及器件（-6.40%）、数字芯片设计（-4.80%）、游戏（-4.01%）。2)海外云厂三季度资本开支继续上行。海外云厂三季度资本开支继续上行。本周海外主要云厂商公布三季度业绩，资本开支延续上行趋势，且 2026 年指引积极。谷歌方面，2025Q3 资本开

3、支 239 亿美元，同比增长 83%，较上一季度同比 70%增速有所提升。往中期看，管理层指引 2025年全年资本开支 910-930 亿美元，在上一季度指引的 850 亿美元基础上再度上修。META 方面，2025Q3 资本开支达 194 亿美元，同比增长 134%，增速较上一季度提升 26pct。展望后续，管理层指引 2025 年全年资本开支 700-720 亿美元（下限上修，上限不变），2026 财年资本开支金额增长显著高于 2025年，中性假设 2025 年达成 710 亿美元，则明年至少能达成1028 亿美元 CapEx，同比将至少增长 45%。微软方面，2025Q3资本开支 349

4、 亿美元（含租赁），同比增长 75%，超出上一季度指引的 300 亿美元。中长期指引暂未更新，建议沿用先前口径，即 2026 财年超 1200 亿美元资本开支。亚马逊方面，2025Q3资本开支达 342 美元，同比增长 51%，全年指引约 1250 亿美元。综合来看，四家综合来看，四家 CSP 2025CSP 2025 年年 CapExCapEx 增速大概率达到增速大概率达到 60%60%。3)AIAI 赋能主营业务提速，赋能主营业务提速，AIAI 正循环持续验证。正循环持续验证。云业务角度，谷歌云 2025Q3 实现收入 151.57 美元，同比增速加快至 34%，增速环比提升 2pct；微

5、软 Azure 同比增速 39%，环比持平且维持高位；亚马逊 AWS 同比加速增长 20%至 330 亿美元。其他主营业务角度，谷歌业务线全面加速，其中 Q3 搜索业务同比增长14.5%、Youtube 广告业务同比增长 15%；META Q3 广告收入 501亿美元，同比增长 26%。AI 成为拉动收入的关键引擎：谷歌CEO 提及 70%以上的云服务客户正使用谷歌 AI 产品，云业务季度末待履行合同金额达 1550 亿美元（同比增长 70%+）。在AI对广告效率的提升下,META Q3广告展示量同比增长14%，平均广告单价同比增长 10%。我们认为云厂商的资本投入持续高速增长，换来 AI 在

6、自身主营业务的逐渐赋能和闭环实现，清晰的下游 AI 用量增长有望继续拉动 AI 算力需求，建议关注海外 AI 算力产业链相关的光模块、PCB、服务器代工等细分环节投资机会。4)风险提示：风险提示：AIAI 应用不及预期应用不及预期。Table_PageHeader 2025 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎-1-正文目录正文目录 一、一、市场周度回顾市场周度回顾.3 二、二、行业要闻及重点公司公告行业要闻及重点公司公告.5 2.1 行业重要事件.5 2.2 公司公告.10 Table_PageHeader 2025 年 11 月 请务必阅读文后重要声明及免