保险行业周报：举牌热情延续全年迄今34起-251027（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 10 月月 27 日日 保险行业周报（20251020-20251024）推荐推荐（维持）（维持）举牌热情延续，全年迄今举牌热情延续，全年迄今 34 起起 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 2.99%，跑输大盘 0.26pct。保险个股普遍上涨，国寿+8.75%，太平+3.54%，财险+3.27%，阳光+3.13%，人保+3.06%，友邦+2.9%，新华+2.72%，平安+2.71%，

2、众安+2.4%，太保+1.28%。10年期国债收益率 1.85%，较上周末+2bps。本周本周动态：动态：（1）中国人寿：经初步测算，预计公司 2025 年前三季度归母净利润 1567.85-1776.89 亿元，同比增长 50%-70%。（2）证券日报：今年前三季度，国内新能源商业车险签单保费达 1087.9 亿元，同比增长 36.6%。对比来看，新能源商业车险保费增速仍远高于车险整体保费3.21%的同比增速。（3）格隆汇：据联交所，2025 年 10 月 20 日，农业银行获中国平安在场内以每股均价 5.6306 港元增持 4057.4 万股，涉资约 2.28 亿港元。增持后，中国平安最新

3、持股数目为 61.69 亿股，持股比例由 19.93%上升至 20.06%。（4）国际金融报：10 月 14 日，中邮保险买入中国通号 H 股股票 399.5 万股，每股作价 3.6173 港元。增持后直接持有中国通号 H 股股票 1.01772 亿股，占其 H 股股本比例为 5.1692%。增持与举牌增持与举牌点评：点评：2025 年，考虑举牌后增持再度触及举牌线的情况，险资举牌共计 34 次（不考虑增持则是 28 次）。近年险资举牌热情持续升温，今年举牌次数显著高于往年，仅次于 2015 年水平（62 次），或体现险资对优质股权投资价值的挖掘。从行业分布来看（以下是不考虑增持情况的统计），

4、举牌集中于银行（7 次）、公用事业（6 次）、环保（3 次）、非银金融（3 次），且主要集中于 H 股（24次），或体现对红利资产的青睐与重视。不同于 2023-2024 年长城人寿牵头的举牌潮，今年以来险资举牌参与方更加多元化，除了长城人寿（5 次）之外，还有中国平安（6 次）、瑞众人寿（3）、中邮人寿（3）、新华保险（2）、弘康人寿（2）等，合计 13 家保险公司参与险资举牌。我们认为，结合被举牌标的整体高 ROE、高分红、高股息等特征，预计举牌目的主要分为两类：（1）第一类定位为股权投资，选股审美主要集中于高 ROE 资产，以长股投-权益法计入表内能够显著提升举牌险资本身的 ROE 水平

5、，如东航物流（2024 年 ROE 为 16%）、中国水务（2024 年 ROE 为 12%）；（2）第二类定位为股票投资，选股审美主要集中于高股息、高分红资产，以股票-FVOCI 计入表内能够稳定贡献分红现金流提升投资收益，同时股价波动不影响净利润表现，典型代表如今年平安系举牌国有大行，以及瑞众人寿举牌中信银行、民生人寿举牌浙商银行等。投资建议：投资建议：近期保险普遍上涨，或主要受部分险企业绩预增带动板块情绪，业绩共性驱因主要来自权益市场投资贡献，财险方面承保端利润亦大幅增长。展望 Q4 及全年，我们认为权益市场依旧作为业绩的核心引擎，承保端 NBV 将持续受益于预定利率调整、报行合一带来的

6、价值率改善，财险承保利润或主要受益于 COR 同比优化。从更长维度来看，当前寿险行业负债经营质量逐步改善，更为审慎的内含价值假设下预计估值持续修复；财险板块 PB 估值主要挂钩 ROE，风险减量管理体系的完善带动 COR 或有望逐步优化。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.85x、新华 0.77x、平安 0.7x、太保 0.61x。H 股：平安 0.66x、新华 0.58x、太保 0.51x、阳光 0.45x、国寿 0.47x、太平 0.32x、友邦 1.3x、保诚 0.98x。财险标的 PB 估值：财险 1.4x、人保 A1.35x、人保 H1.06x、众安 1.15x、中国 证券分