保险Ⅱ行业事件点评报告：香港保险市场跟踪保费再创历史新高系统重要双擎鼎立-251027（5页）.pdf

1、行 业 研 究 2025.10.27 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 行 业 事 件 点 评 报 告 香港保险市场跟踪：保费再创历史新高，系统重要双擎鼎立 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 贾舒雅 登记编号：S1220525070001 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股)2,039.40 销售收入(亿元)26,258.08 利润总额(亿元)4,184.45 行业平均 PE 11.80 平均股价(元)32.87 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究

2、 中国保险资产管理业发展报告 2025解读：结构优化，头部集中2025.10.20 非上市保险公司跟踪：首个保险债券违约，或是市场化风险定价的开端2025.10.10 健康险市场跟踪：千呼万唤始出来，分红型重疾险或重回市场2025.10.09 人身险定价利率跟踪：3Q25 预定利率评估值或为 1.87%2025.09.30 近期，香港保险业监管局披露 1H25 保费数据，全港新单保费再创新高。同时正式引入具本地系统重要性保险公司的分类框架（D-SII），友邦与保诚成为首批被归类为 D-SII 的保险集团。2 2Q25Q25 新单新单保费保费再创新高，再创新高，延续延续首季首季热度热度。1H25

3、 全港新单保费为 1737 亿港元/yoy+50.3%，再创历史新高，仅上半年保费规模接近历史全港新单总保费全年水平，其中2Q25延续首季热度，实现新单保费803亿港元/yoy+59.0%香港保险行业延续增长强势，市场热情大幅提升趋势不改。头部头部集中集中：个人新单总保费中，CR5 为 59.7%，较去年同期略提升0.2pct，其中份额抬升贡献主要来自于富卫人寿（yoy+3.4pct）与宏利（yoy+2.1pct）。大额大额保单保单：1H25 各公司件均保费提升显著，相比去年全年，富卫人寿、中银人寿、友邦、宏利、保诚、周大福人寿、太平人寿香港等保险公司，整付保单/非整付保单件均保费大幅上涨，预

4、计主因内地居民赴港购买香港保险热度提升（现未披露内地保费数据）。香港分红险香港分红险虹吸虹吸效应效应有望有望延续，延续，头部头部公司公司或将或将持续持续受益受益。香港保监局积极回应国际监管趋势，D-SII 对保险公司资本充足率有更高的要求，也意味着更密切的监控，包括更严格的压力测试、更频繁的现场检查和非现场汇报要求等。香港的 D-SII 制度是金融监管走向成熟和精细化的标志，此次友邦与保诚的入围也意味着官方对公司品牌与实力的认可，将大幅提升头部公司品牌知名度、消费者信任度及国际影响力。当前内地传统型人身险预定利率为 2.0%；分红险预定利率为 1.75%，演示利率大多不超过 4.0%，与香港分

5、红险 6.5%演示利率依旧有较大差距，预计未来友邦与保诚以及其他头部香港保险公司将持续受益于香港分红险的虹吸效应与头部集中趋势。结构结构调整调整为为内地内地保险保险公司公司未来未来的的主线主线。内地保险公司今年转型力度坚决，一一是是分红险分红险的的占比占比较较过去过去有有明显明显提升提升（例如：中国太保寿险上半年分红险新保期缴规模保费大幅增长，新保期缴中分红险占比提升至 42.5%，其中代理人渠道新保期缴中分红险占比达 51.0%）；二是二是银保银保渠道渠道新单新单占比占比超过超过个险个险渠渠道：道：截至 8M25，银保渠道新单保费在行业新单中占比达到 64%，凭借更高的效率超过个险渠道成为保

6、费增长的主力。展望明年，产品与渠道的改革或步入关键期，报行合一叠加低利率时期背景下的浮动利率产品将对行业营销端与投资端提出全新的挑战，预计营销培训体系更强，投研风控体系更完善的头部公司将会持续受益。投资投资建议建议：维持行业推荐评级。：维持行业推荐评级。估值方面：估值方面：截至 10/27 收盘，当前 A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.78x/0.73x，均处于较低历史分位，下行风险小。资产端：资产端：稳定股市等政策加速落地，权益回暖、利率企稳回升，险企投资端有望逐步改善；负债端：负债端：储蓄险销售回暖、医改催化中高端医疗险需求释放、报行合一以及预定利率调整等有望推动 NBVM 提升，