1、康耐特光学（康耐特光学（2276.HK2276.HK）深度报告：）深度报告：镜片龙头增长稳健，智能眼镜打开成长空间镜片龙头增长稳健，智能眼镜打开成长空间评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2025年10月24日文娱用品林昕宇(证券分析师)赵兰亭(证券分析师)孙馨竹(联系人)S0350522110005S0350524080004S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对恒生指数表现表现1M3M12M康耐特光学-11.6%-10.0%157.9%恒生指数-0.7%1.7%25.1%最近一年走势-39%23%85%147%209%271%2024/10/242024/11/242024/12/

2、242025/01/242025/02/242025/03/242025/04/242025/05/242025/06/242025/07/242025/08/242025/09/24康耐特光学恒生指数市场数据2025/10/23当前价格（港元）38.6052周价格区间（港元）12.72-52.00总市值（百万港元）18,525.10流通市值（百万港元）18,525.10总股本（万股）47,992.50流通股本（万股）47,992.50日均成交额（百万港元）50.26近一月换手（%）5.54XVPXtPzQnRrOpNpMwOtQxP9P9R6MtRpPtRsPiNoPpPiNpNtMaQmN

3、rRNZsRmRvPmQzR请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、智能眼镜趋势下传统镜片厂商的优势何在；、智能眼镜趋势下传统镜片厂商的优势何在；2 2、如何看待康耐特光学的竞争壁垒；、如何看待康耐特光学的竞争壁垒；3 3、对标海外光学镜片巨头依、对标海外光学镜片巨头依视路陆逊梯卡，如何看待国内光学镜片厂商的发展路径和成长空间。视路陆逊梯卡，如何看待国内光学镜片厂商的发展路径和成长空间。u公司概况：全球领先的树脂镜片制造商公司概况：全球领先的树脂镜片制造商康耐特光学是中国领先的树脂镜片产品和服务提供商，2023年

4、按树脂镜片销售量/销售金额计，公司在全球树脂镜片制造商中排名为第二/第五，在中国排名第一/第一，具备行业领先的定制化生产能力和规模优势。公司以树脂镜片出海代工起家，创立30年间积累了较强的柔性化生产和产品研发能力，与多个眼镜品牌和国际眼科光学公司建立密切合作关系。依托丰富的生产研发经验，公司蓄力发展自有品牌的功能镜片和定制化镜片业务，收入占比不断提升，产品结构持续优化。2024年公司收入规模突破20亿元，2018-2024年收入复合增速14.05%，成长稳健且持续性强；2018-2024年净利润复合增速33.5%，盈利能力持续改善。2024年公司宣布与多家全球领先的科技和消费电子企业合作，积极

5、布局XR领域，推动智能眼镜镜片的研发和生产，打开成长天花板。u镜片行业：高端化、智能化趋势明显镜片行业：高端化、智能化趋势明显20232023年，中国镜片出厂销售额年，中国镜片出厂销售额/零售额分别为零售额分别为190.4190.4亿元亿元/348.1/348.1亿元，亿元，2018-20232018-2023年复合增速为年复合增速为5.5%/4.4%5.5%/4.4%，规模稳步增长。，规模稳步增长。中国眼镜镜片市场预计仍有量价齐升空间。量的维度来看，中国眼科疾病、青少年近视、老花患者基数较高，镜片需求基本盘稳固。随着健康用眼观念普及，消费者换镜频次有望提升。价的角度来看，中国功能性镜片占比逐

6、步提升。高折射率的镜片、青少年近视管理离焦镜片渗透率较低，成长空间仍然充足。且功能性和定制化镜片产品的生产研发壁垒较高，高端产品占比提升有望带动竞争格局逐渐优化。受受RaybanRayban Meta Meta爆款爆款AIAI眼镜产品拉动，眼镜产品拉动，20242024年年AIAI智能眼镜进入快速发展期。智能眼镜进入快速发展期。2023年全球AI眼镜销量24万副，2024年增至152万副，同比增长533.33%。目前AI眼镜仍处于成长初期阶段，在研新品功能不断升级，功能迭代有望助品类渗透率进一步提升。传统镜片厂商对智能眼镜产品开发和销售的参与逐渐增加，且重要性凸显。产品端来看，传统镜片、镜架厂