【山西证券】煤炭进口数据拆解：25年9月国内煤价上涨带动进口量提升-251023（10页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1煤炭煤炭进口数据拆解领先大市煤炭煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持维持)25 年年 9 月国内煤价上涨带动进口量提升月国内煤价上涨带动进口量提升2025 年年 10 月月 23 日行业研究日行业研究/行业月度报告行业月度报告煤炭板块近一年市场表现煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级首选股票评级相关报告：【山证煤炭】2025 年三季度煤炭债复盘-平均期限继续创新高，平煤神马重组利好存量债项 2025.10.22【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会 2025.10.21分析

2、师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：投资要点：投资要点：数据拆解：数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降。进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降。进口量方面，1-9 月累计增速实现-11.1%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管进口煤当月同比连续7 个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓、环比增速较快，其中 9 月进口煤同比降 3.34%、环比增 7.63%。分煤种来看，仅无烟煤环比负增长，同比方面仅炼焦煤正增长。动力煤环比增量主要来印尼；炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚；褐煤环比增量主要来自印度尼西亚；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，9 月当

3、月全煤种进口价格实现 68 美元/吨，维持同比回落趋势，9 月当月环比增 2.05 美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，9 月当月炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加。点评与投资建议：点评与投资建议：国内缺口提振进口需求。国内缺口提振进口需求。9 月内贸煤价格先跌后涨，国内原煤产量同比维持收缩走势，但环比小幅增长。尽管如此，国内缺口仍对进口煤需求有所提振。结构上看，9 月延续 6 月以来的进口煤复苏走势，本月仅无烟煤环比减少。价差有望继续拉动进口，关注海外价格走势。价差有望继续拉动进口，关注海外价格走势。进口价格走势在一定程度上显示出国内需求带动海外价格提升，9 月

4、多数煤种已经出现环比提升的趋势。反内卷政策持续发酵，国内煤价 10 月上涨超出市场预期，也超过进口煤的涨价幅度，因此预计内贸煤和进口煤价差将继续走扩，有望继续带动进口量提升。建议关注建议关注：看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前。4季度业绩或好于 3 季度，板块具备配置价值。迎峰度夏期间，煤价超预期上涨，但长协倒挂表观解除后，仍有部分长协比例未能兑现，因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地，四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低，近期市场风格切换需求提升，煤炭具备补涨

5、动力，板块逢低可增配，优选弹性品种。关注【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】。炼焦煤方面，金九银十需求预期不差，若有供给扰动，价格或超预期反弹，关注【潞安环能】、【山西焦煤】。风险提示：风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌行业研究行业研究/行业月度报告行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.附录附录.4图表目录图表目录图图 1：煤及褐煤累计进口量煤及褐煤累计进口量&增速增速.4图图 2：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.4图图 3：动力煤进口量季节图表动力煤进口量季节图表.4

6、图图 4：动力煤主要进口国月度分布（万吨）动力煤主要进口国月度分布（万吨）.4图图 5：炼焦煤进口量季节图表炼焦煤进口量季节图表.5图图 6：炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）.5图图 7：褐煤进口量季节图表褐煤进口量季节图表.5图图 8：褐煤主要进口国月度分布（万吨）褐煤主要进口国月度分布（万吨）.5图图 9：无烟煤进口量季节图表无烟煤进口量季节图表.6图图 10：无烟煤主要进口国月度分布（万吨）无烟煤主要进口国月度分布（万吨）.6图图 11：进口煤（全口径）价格走势进口煤（全口径）价格走势.6图图 12：进口煤（全口径）年度均价进口煤（全口径）年度均价.6图图