【上海证券】当升科技（300073）-当升科技首次覆盖：正极龙头全球化布局，卡位固态关键材料-251022（20页）.pdf

1、 Table_Stock 当升科技当升科技（300073）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 正极龙头全球化布局，卡位固态关键材正极龙头全球化布局，卡位固态关键材料料 当升科技当升科技首次覆盖首次覆盖 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 锂电正极材料龙头，产品矩阵锂电正极材料龙头，产品矩阵丰富丰富。公司深耕正极材料二十余年，业务涵盖多元材料、磷酸（锰）铁锂、钠电材料、钴酸锂和多元前驱体等正极材料的研发、生产和销售，广泛应用于电动汽车、储能设施及3C 电子产品等领域。截至 2025 年上半年，公司已拥有锂电材料产能7.4 万吨，

2、多元材料产能国内领先，在建产能包括攀枝花基地年产 8 万吨磷酸（锰）铁锂正极材料产线和芬兰基地年产 6 万吨高镍多元材料产线。技术实力技术实力保持保持业内领先，新兴业内领先，新兴领域充分前瞻领域充分前瞻布局布局。公司已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸铁锂、钴酸锂及下一代电池材料等领域形成了完整的产品布局，其中，高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业发展。固态电池产业化在即，公司系统布局氧化物、硫化物、卤化物等固态电池材料体系，全固态正极材料已批量出货。全球化战略深入推进，卡位高端产业链。全球化战略深入推进，卡位高端产业链。公司多元材料多项产品作为行业标杆，深度绑定优质国内外客户，海外市场方面，与

3、 LGES、SK on、三星 SDI、Murata 等国外客户建立深度合作关系，进入海外高端新能源车企供应链；国内市场方面，高镍、中镍高电压产品批量导入亿纬锂能、比亚迪等国内主流动力电池厂商。积极拓展磷酸（锰）铁锂业务，深度绑定中创新航、中汽新能、瑞浦兰钧、宜春清陶、Power Co 等国内外客户，在动力、储能及 EV 领域实现应用。投资建议投资建议 我们预测 2025-2027 年公司营业收入分别为 102.99/133.72/154.69 亿元，同比增速分别为 35.6%、29.8%、15.7%，归母净利润分别为6.92/8.72/9.87 亿元，同比增速分别为 46.6%、26.0%、1

4、3.2%，EPS 为 1.27/1.60/1.81 元/股，2025 年 10 月 22 日收盘价对应 PE 分别为50.57x、40.12x、35.45x。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 产能建设不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，技术路线变化产能建设不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，技术路线变化 Table_Industry 行业行业:电力设备电力设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:于庭泽于庭泽 SAC 编号编号:S0870523040001 联系人联系人:郭吟

5、冬郭吟冬 SAC 编号编号:S0870123060051 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）64.28 12mth A 股价格区间（元）34.81-71.71 总股本（百万股）544.29 无限售 A 股/总股本 92.96%流通市值（亿元）325.24 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-20%-10%1%12%22%33%43%54%65%10/2401/2503/2505/2508/2510/25当升科技沪深3002025年10月22日2025年10月2

6、2日公司深度公司深度 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 7593 10299 13372 15469 年增长率-49.8%35.6%29.8%15.7%归母净利润 472 692 872 987 年增长率-75.5%46.6%26.0%13.2%每股收益（元）0.87 1.27 1.60 1.81 市盈率（X）74.15 50.57 40.12 35.45 市净率（X）2.66 2.38 2.27 2.16 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2025年年10月