煤炭行业：港口动力煤价格周涨幅创新高多因素利好催化板块走强-251018（23页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要行业观察：供给收缩与需求提振同频，煤价涨幅创年内新高。近期多重约束强化供给收缩预期，叠加“抢出口”与冷冬预期提振煤炭需求，港口煤价本周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强的趋势。供给端：多重约束持续增强，煤炭供给收缩预期强化。1）重大会议即将召开，煤矿安监力度加强。根据新华社报道，中共中央政治局9月29日召开会议，决定二十届四中全会将于10月20日至23日在北京召开。10月15日，陕西省应急管理厅公告关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知，要求切实加强四季度煤矿安全方案，坚决防范遏制煤矿生产安全事故。在此背景下，主产区煤炭产量有

2、减产的预期，煤矿安全检查频次增多，主产区煤矿逐步部署国家重大会议期间的安全措施，煤矿生产受到一定抑制。2）中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强。据应急管理部消息，按照2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化。3）主产区降雨预期仍存，煤炭生产运输或受限制。未来10天（10月17-26日），西北地区东南部、黄淮中西部、江淮、江汉、江南地区西北部、西南地区东部及华南南部等地累计降水量有3060

3、毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多58成，部分地区偏多1倍以上，短期煤炭的生产和运输仍受一定限制。需求端：“抢出口”支撑短期需求，冷冬预期强化冬储需求。1）冷冬预期渐强，电厂补库周期或提前。根据cctd的报道，近期北方气温显著下降且低于2024年同期，国际气象机构预计2025年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，冷冬预期有所升高，部分贸易商和电厂已提前入市采购。中央气象台报道，17-22日，较强冷空气继续影响中东部地区，气温将下降610，过程最低气温0线将南压到华北北部至陕西北部、甘肃东部一带，大部地区将出现2025年下半年以来最低气温。2）中美关税压力加剧，企业抢出口支撑电耗。近

4、期本是电煤的传统淡季，但本周因潜在关税压力影响（美东时间2025年10月10日，美国总统特朗普宣布，将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到130%或更高），下游企业赶工期，抢任务，工业用电不弱，支撑终端电耗“淡季不弱”。3）钢铁生产保持较高强度，非电需求高位维持。全国高炉铁水日均产量继续维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。库存端：大秦线秋检导致发运量显著降低，港口库存结构性问题或延续。10月7日，大秦线开启秋季集中检修后，大秦线日度运量显著降低（近期大秦线连续3日仅发运80万吨左右）。北港库

5、存在检修期间显著去化（截至10月17日，秦皇岛港煤炭库存为545万吨，较上周下跌96万吨，周环比下降15%），港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格易涨难跌。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推

6、荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨43元/吨。供应方面，截至2025年10月17日，462家样本矿山动力煤日均产量552.20万吨，周环比下降0.13%，同比下降3.93%。需求方面，截至2025年10月16日，25省综合日耗煤518.80万吨，相比于上周减少29.80万吨，周环比下降5.43%，