快递行业9月数据点评：通达系单票收入环比继续提升较7月均提升0.1元以上后续业绩弹性可期-251018（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2025 年年 10 月月 18 日日 快递行业 9 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）通达系通达系单票单票收入环比收入环比继续继续提升提升，较较 7 月均提月均提升升 0.1 元以上，后续业绩弹性可期元以上，后续业绩弹性可期 上市公司业务量：上市公司业务量：9 月顺丰同比增速领先。月顺丰同比增速领先。1）9 月业务量同比增速：月业务量同比增速：顺丰（31.8%）圆通（13.6%）申通（9.5%）韵达（3.

2、6%）。2）1-9 月业务量累月业务量累计同比增速：计同比增速：顺丰（28.3%）圆通（19.4%）申通（17.1%）韵达（13.0%）。上市公司快递收入：上市公司快递收入：9 月申通月申通、圆通、圆通增速领先。增速领先。1）9 月收入同比增速：月收入同比增速：申通（14.9%）=圆通（14.9%）顺丰（14.2%）韵达（4.1%）。2）1-9 月收入累计月收入累计同比增速：同比增速：申通（14.8%）圆通（13.5%）顺丰（11.7%）韵达（6.6%）。单票收入：通达系环比继续提升。单票收入：通达系环比继续提升。1）9 月单票收入：月单票收入：申通 2.12 元，同比+5.0%（+0.10

3、元），环比+2.9%（+0.06 元），环比 7 月+7.6%（+0.15 元）；韵达 2.02元，同比+0.5%（+0.01 元），环比+5.2%（+0.10 元），环比 7 月+5.8%（+0.11元）；圆通 2.21 元，同比+1.1%（+0.03 元），环比+2.8%（+0.06 元），环比 7 月+6.3%（+0.13 元）；顺丰 13.87 元，同比-13.3%（-2.13 元），环比+4.5%（+0.60元），环比 7 月+2.4%（+0.32 元）。2）1-9 月累计单票收入：月累计单票收入：申通 2.02 元，同比-2.0%（-0.04 元）；韵达 1.94 元，同比-5.7

4、%（-0.12 元）；圆通 2.18 元，同比-4.9%（-0.11 元）；顺丰 13.83 元，同比-13.0%（-2.07 元）。通达通达系三家公司系三家公司 9 月单票收入较月单票收入较 7 月提升幅度分别为：月提升幅度分别为：申通申通提升提升 0.15 元元，圆圆通通提升 0.13 元，韵达韵达提升 0.11 元。8-9 月从单票收入角度验证了行业提价逻辑，随着 10 月旺季到来，预计有望进一步表现。投资建议：投资建议：1、电商快递：、电商快递：继续强调“反内卷”下投资机会继续强调“反内卷”下投资机会，后续进入“收入，后续进入“收入-业绩弹性”业绩弹性”验证期验证期。1）继续重点推荐继

5、续重点推荐我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。我们近期先后上调评级至“强推”的圆通与申通。圆通速递：圆通速递：核心指标追近龙头，A 股电商快递中质地最优，看好反内卷下业绩强弹性。申通快递：申通快递：持续看好“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大，同时关注公司以拟整合丹鸟业务为契机，股东方未来赋能或值得期待。2）继续推）继续推荐荐极兔速递极兔速递：Q3 东南亚件量+79%，东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。3）推荐中通快递推荐中通快递，估值低位、一旦价格弹性启动，性价比高。2、持续看好顺丰投资机会。持续看好顺丰投资机会。1）激活经营策略，业务量提速推升收入增速）激活经营策

6、略，业务量提速推升收入增速，年年初至今公司件量增速第一。初至今公司件量增速第一。2）我们在 6 月发布解码顺丰（20）：自由现金流视角看顺丰：利润表外的精彩，将视角从利润表到现金流量表，尤其我们探尤其我们探讨了讨了业务量提速能否持续？“无人车+笼车+同城弹性运力”会有怎样的火花？我们认为公司自由现金流可持续优化。经过股价调整后，具备投资性价比。风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。证券分析师：吴一凡证券分析师：吴一凡 邮箱： 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨证券分析师：吴晨玥玥 邮