博盈特焊（301468）-A股公司首次覆盖报告：AI与油气基建新秀迈入增长快车道-251018（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.10.18 AI 与油气基建新秀，与油气基建新秀，迈入增长快车道迈入增长快车道 博盈特焊博盈特焊(301468)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):47.95 Table_CurPrice 当前价格：(元)27.72 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)19.54-27.72 总市值(百万元)3,659 总股本/流通A

2、股(百万股)132/77 流通 B股/H股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)2,280 每股净资产(元)17.28 市净率(现价)1.6 净负债率-51.95%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 10%17%23%相对指数 14%-0%-5%博盈特焊首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师)0755-23976830 S0880522120001 李启文(分析师)021-38038435 S0880524060001 本报告

3、导读：本报告导读：切入切入 HRSG 发力发力 AI新基建，布局油气复合管进入油气蓝海，堆焊龙头再启新征程。新基建，布局油气复合管进入油气蓝海，堆焊龙头再启新征程。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：给予“增持”评级，目标价投资建议：给予“增持”评级，目标价 47.95 元。元。公司为堆焊装备龙头，切入 AI 与油气基建，未来 3-5 年预计将进入高速成长期。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.60/1.37/2.27 元，参考可比公司估值，给予公司 26 年 35 倍 PE，对应目标价为 47.95 元。发力发力 HRSG 与油气复合管，堆焊龙头与油气

4、复合管，堆焊龙头再启新征程再启新征程。公司成立于 2007年，创始人李海生技术出身，成立之初通过海上钻井平台高端结构件及火电锅炉市场站稳脚跟。此后完成堆焊技术研发，抓住国内“十三五”期间垃圾焚烧发电投建高峰期，公司迅速壮大。与此同时，地缘政治导致的全球供应链重构也带动公司快速开拓海外市场。2023 年公司上市募资 15.7 亿，公司相继前瞻布局 HRSG 与油气复合管市场，通过对该两大蓝海领域的布局，公司有望再上新台阶。公司现金流良好（近 5 年维持正值）叠加资产负债表健康（有息负债率极低），为后续增长奠定基础。AI 发展发展导致缺电导致缺电，公司，公司凭借凭借 HRSG 切入切入 AI 电力

5、基建电力基建。受 AI 大发展及制造业回流带动，美国电力紧缺。凭借投入低且快等优势，燃气发电成为现时最优解。据 EIA 数据，25-28 年美国联合循环燃气发电项目（CCGT）装机规划分别为 1.6/3/3/10.6GW，燃气发电建设呈现高景气。HRSG 系 CCGT 的核心组成部分，公司 2025 年 9 月越南工厂投产，有望快速承接当下北美 HRSG 需求。凭借越南基地投产与 HRSG 需求高涨，公司 HRSG 业务未来 3-5 年有望高增。高壁垒油气蓝海，公司高壁垒油气蓝海，公司成立合资公司成立合资公司通过油气复合管切入。通过油气复合管切入。据 QY Research，全球双金属复合管市

6、场 2030 年有望增至 55.09 亿美元，其中石油天然气占据约 73%份额。油气开采深海化与高酸化趋势带动防腐需求提升，油气复合管应用比例有望持续提升。当前油气复合管市场以日德美企业占据为主，“一带一路”倡议下，国产厂商迎发展机遇。公司依托环保、化工等领域积累的堆焊工艺，通过与威尔汉姆成立合资公司，计划快速开拓中东油气市场。若公司成功切入油气复合管市场，未来油气或成为除 HRSG 外又一重要增长曲线。风险提示风险提示：垃圾焚烧行业恢复或公司海外拓展不及预期、余热回收行业资本开支或公司市场开拓不及预期、油气市场开拓不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A