【上海证券】2025年9月物价数据点评：价格双双改善-251016（9页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 宏观数据宏观数据 价格双双改善价格双双改善 2025 年年 9 月月物价物价数据点评数据点评 Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Summary 主要观点主要观点 价格双双改善价格双双改善 CPI 环比回升，由上月持平转为上涨 0.1%，低于季节性水平。CPI 同比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。本月 CPI-0.3%的同比变动中，翘尾影响约为-0.8 个百分点，今年价格变动的新影响约为 0.5个百分点。其中食品价格同比下降 4.4%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点，影响 CPI 同比下降约 0.83 个百

2、分点，是影响 CPI 同比下降的主要因素。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心 CPI 上涨 1.0%，涨幅扩大 0.1 个百分点，核心 CPI 稳步上升，显示出需求稳中有升。PPI持续改善，一方面环比持平，表现稳定，而另一方面去年同期基数偏低，翘尾因素的下拉影响也有所减少。主要行业中，煤炭加工、黑色金属冶炼、煤炭开采、光伏设备及元器件制造、电池制造、非金属制品降幅均有所收窄，上述 6 个行业对 PPI 同比的下拉影响比上月减少约 0.34 个百分点。政策发力有空间政策发力有空间 9 月价格均呈现出改善的趋势。CPI 小幅改善，PPI 跌幅持续收窄，整体仍延续低位运行态势。CPI的变动受到食

3、品价格的拖累，而核心CPI仍稳中有升。工业品价格也更多受到去年基数偏低影响。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间，宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，巩固拓展经济回升向好势头。风险提示风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。Table_Author 分析师分析师:陈彦利陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail: SAC 编号编号:S0870517070002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：充分释放政策效应，经济仍偏平稳充分释放政策效应，经济仍偏平稳 2025

4、 年年 09 月月 16 日日 食品基数拖累食品基数拖累 CPI，核心，核心 CPI稳步上升稳步上升 2025 年年 09 月月 11 日日 进出口回落，顺差维持高位进出口回落，顺差维持高位 2025 年年 09 月月 10 日日 2025年10月16日2025年10月16日宏观数据宏观数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 事件：事件：9 月月 CPI、PPI 数据公布数据公布.3 2 事件解析：数据特征和变动原因事件解析：数据特征和变动原因.3 2.1 CPI 小幅改善.3 2.2 PPI 跌幅收窄.5 3 事件影响：对经济和市场事件影响：对经济和市场.7

5、3.1 价格双双改善.7 4 事件预测：趋势判断事件预测：趋势判断.8 4.1 政策发力有空间.8 5 风险提示：风险提示：.8 图图 图图 1 1：CPICPI 同比、环比同比、环比(%)(%).4 图图 2 2：食物价格分项同比（：食物价格分项同比（%）.5 图图 3 3：非食物分项同比（：非食物分项同比（%）.5 图图 4 4：PPIPPI 同比、环比（同比、环比（%）.6 图图 5 5：生产资料和生活资料价格同比（：生产资料和生活资料价格同比（%）.7 图图 6 6：PPIPPI 细项（细项（%）.7 表表 表表 1：9 月月 CPI、PPI 同比数据（同比数据（%）.3 宏观数据宏观

6、数据 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 3 1 事件：事件：9 月月 CPI、PPI 数据公布数据公布 国家统计局数据显示，2025年9月份，全国居民消费价格同比下降 0.3%。其中，城市下降 0.2%，农村下降 0.5%；食品价格下降4.4%，非食品价格上涨 0.7%；消费品价格下降 0.8%，服务价格上涨 0.6%。19 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。9月份，全国居民消费价格环比上涨 0.1%。其中，城市持平，农村上涨 0.2%；食品价格上涨 0.7%，非食品价格下降 0.1%；消费品价格上涨 0.3%，服务价格下降 0.3%。2025 年 9 月份，全国工