煤炭行业：供需边际改善持续煤价运行震荡偏强-251011（23页）.pdf

1、评级：增持（维持）证券研究报告/行业定期报告相关报告报告摘要行业观察：供需格局持续改善，本周港口煤价稳中有升。近期受天气影响，电煤“淡季不淡”且非电需求稳步释放，叠加主产区长短期供给收缩预期强化和大秦线秋检启动的影响，港口煤价整体稳中有升，10月下旬煤价有望维持震荡走强的趋势。需求端：天气支撑电煤“淡季不淡”且“金九银十”提振非电需求，后续冬储需求有望形成接棒。1）近期全国受副高偏强的影响，大部地区平均气温较常年同期偏高13，终端电厂日耗不降反增。截至10月9日，沿海8省和内陆17省终端日耗合计为548.6万吨，周环比增加18.82%，年同比增加8.29%。根据中央气象台预测，未来10天江南地

2、区仍有高温天气：日，江西、浙江、福建、广东和湖南等地有35以上高温天气，其中，江西、湖南东部和南部、浙江中西部等地局部最高气温可达38以上，江西、浙江局地日最高气温将突破历史同期极值。2）钢材市场进入传统旺季，炼焦煤需求有所改善。抗战阅兵结束后，北方钢厂生产快速恢复正常，全国高炉铁水日均产量已连续两周维持在240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。3）冬季供暖储备采购开启将提振煤炭淡季需求。随着天气逐步转冷，北方已有部分地区启动供暖，后续电厂冬储需求有望快速释放。供给端：“反内卷”预期再强化，叠加强降雨影响，主产区长短期供给或受限。1）两部门发文表示将治理价格无序竞争，维护良好市场价格

3、秩序，“反内卷”预期再强化。9月28日，国家发展改革委和市场监管总局联合发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，公告：1经营者应当按照中华人民共和国价格法规定，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境；2对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考；行业协会应当促进行业自律，引导经营者共同维护行业公平竞争秩序。此外，根据煤炭资源网报道，进入10月份后产地查超产依然严格，有多个矿区因超产而被处罚停产

4、整顿，还有部分煤矿主动减产或停产，整体供应量略有收缩，局部区域煤炭供应偏紧张。2）主产区强降雨再临，煤炭生产运输或受限制。10月份以来，在副高偏强影响下，秋雨带北抬到四川-陕西-山西-京津冀一线、最北覆盖内蒙古南部，几乎与7月下旬主雨带的位置一样。根据中央气象台预测，未来10天（10月10-19日），西北地区东部、华北、黄淮、四川盆地、江汉、华南南部等地累计降水量有3060毫米，部分地区80120毫米，局地150毫米以上；上述大部地区降雨量较常年同期偏多37成，局地偏多1倍以上。本次秋雨过程持续时间长、过程雨量大，多省份面临较大的灾害风险，而煤炭主产区几乎都在本次降雨的覆盖范围内，尤其是榆林和

5、晋北地区，短期煤炭的生产和运输或受一定限制。库存端：大秦线秋检开启，港口库存结构性问题或延续。10月7日，大秦线开启秋季集中检修。检修期间，大秦线日均运量将从之前的日均10万吨降至100万吨，将对产地发运带来一定压力，且北港库存在检修期间有望进一步去化，港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性继续偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一

6、方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨5元/吨。供应方面，截至2025年10月10日，462家样本矿山动力煤日均产量552.90万吨，周环比下降0.2