保险行业周报：非车险“报行合一”落地高质量发展再添新篇章-251013（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 保险保险 2025 年年 10 月月 13 日日 保险行业周报（20251009-20251010）推荐推荐（维持）（维持）非车险非车险“报行合一报行合一”落地，高质量发展再添落地，高质量发展再添新篇章新篇章 本周行情复盘：本周行情复盘：保险指数上涨 0.72%，跑赢大盘 1.23pct。保险个股表现分化，太平+4.86%，财险+4.56%，新华+2.52%，人保+1.67%，平安+0.78%，国寿+0.05%，太保-

2、0.17%，阳光-0.52%，友邦-1%，众安-2.73%。10 年期国债收益率 1.85%，较 9/30 收盘-1bp。近期近期动态：动态：（1）证券时报网：10 月 10 日，金融监管总局发布关于加强非车险业务监管有关事项的通知，要求财产保险公司优化对非车险业务的考核机制，规范产品开发使用，强化保险费率管理，严格执行经备案的保险产品，推动非车险产品的使用符合备案内容。（2）北京商报：9 月 30 日，金融监管总局印发了关于推动健康保险高质量发展的指导意见。意见提到，稳步发展疾病保险。结合疾病谱变化和医疗技术发展情况，及时修订疾病保险的疾病定义。定期开展疾病发生率检视，适时更新人身保险业重大

3、疾病经验发生率表。支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务。（3）金融监管总局：2025 年 1-8 月保险行业实现累计保费收入 47999 亿元。（4）21 世纪经济报道：9 月 30 日，天安财险发布债券违约公告。其发行的资本补充债券“15 天安财险”应于 2025 年 9 月 30 日到期兑付，公司因偿付能力不足，预计无法还本付息。（5）财中社：9 月 24 日，新天绿能发布公告，2025 年 9 月 23 日，长城人寿通过二级市场集中竞价交易增持新天绿能 H 股 100 万股。增持后，长城人寿合计持有新天绿能 H 股数量增至 2.104 亿股，持股比例提升至 5.0027%

4、，精准踩线 5%的监管披露红线。9 月 23 日，勤上股份（002638）发布公告，瑞众人寿在 2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 22 日期间减持公司股份 955 万股，占公司剔除回购专用证券账户中股份数量后总股本的 0.67%，减持后持股降至7183 万股，占比 5.00%。（6）格隆汇：据联交所，2025 年 9 月 23 日，秦港股份获长城人寿增持 100 万股，涉资约 268.58 万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为 2.74 亿股，持股比例由 32.95%上升至 33.07%。（7）财联社：据联交所，阳光人寿于 9 月 19 日增持 4000 万股中国儒意股份

5、，均价 2.8151 港元/股，交易总金额约 1.13 亿港元。此次增持后，阳光人寿持有中国儒意 11.82 亿股股份，持股比例由公司总股本的 6.96%提升至 7.2%。投资建议：投资建议：我们认为，非车险领域作为财险领域的“蓝海”，虽然整体增速快于车险，但长期以来面临承保盈利欠佳的问题。非车险“报行合一”预计有望从监管角度减少行业无序竞争，降低费用率，提升整体承保盈利能力。从长期角度来看，未来非车险成本结构应在保持盈利的范围内，降低费用占比，将空间让渡给赔付率，从而实现保险商业盈利与社会责任的“双赢”。从行业格局来看，非车险“报行合一”引导行业理性发展，费用竞争乱象预计减缓，将有利于头部险

6、企发挥品牌、网点、规模等多方位优势，非车险整体盈利水平或有望受益改善。人身险标的 PEV 估值：A 股：国寿 0.75x、新华 0.69x、平安 0.66x、太保 0.57x。H 股：平安 0.64x、新华 0.54x、太保 0.5x、阳光 0.44x、国寿 0.41x、太平 0.3x、友邦 1.35x、保诚 0.99x。财险标的 PB 估值：财险 1.34x、人保 A1.21x、人保 H0.97x、众安 1.22x、中国再保险 0.58x。推荐顺序：推荐顺序：中国太保、中国财险 H、中国人寿 H、中国人保 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。风险提示