9月外贸数据解读：贸易摩擦再起如何影响出口？-251013（8页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！贸易摩擦再起，如何影响出口贸易摩擦再起，如何影响出口？9 9 月外贸数据解读月外贸数据解读 证券研究报告 宏观月报/2025.10.13 分析师分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 分析师分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 相关报告相关报告 1.出口增速为何再上升？6 月外贸数据解读 2025-07-14 2.进出口为何再回升？7 月外贸数据解读 2025-08-07 3.转口贸易重启8 月外贸数据解读 2025-09-08 核心观点核心观点 9 月我国出口同比增速录得 8.3%，较上月增速上升 3.9 个百分点，但

2、两年年均增速回落，环比增速也低于近 5 年中位数，主因去年同期基数主因去年同期基数走低走低。从国国别上别上来看，转口贸易回落，转口贸易回落，而对美直接出口回升；对拉美、非洲等新兴市场大幅改善。从品类上品类上来看，消费电子和通用机械上升较多。进口增速大幅上行进口增速大幅上行，环比增速显著高于近 5 年同期均值，主要来自于生产原材料和能源原材料和能源需求增加，对应资源国进口回升，此外自欧盟进口也受益于中欧贸易加深。高关税难高关税难重重现，出口平稳收官。现，出口平稳收官。往后看，往后看，近期贸易摩擦主因中美关税协议到期，考虑到特朗普最新言论有所缓和，最终或各退一步，我国稀土管制放松和大豆采购，有望换

3、取美国取消芬太尼关税以及其他美对中管制。四季度出四季度出口中枢稳中有降。一方面口中枢稳中有降。一方面，出口基数抬升，美国经济走弱，抢进口不再。另一另一方面方面，对欧出口受益于欧洲复苏，叠加美联储降息落地，共同支撑出口。手机和通用机械改善显著。手机和通用机械改善显著。从各类商品对出口的拉动出口的拉动来看，原材料、劳动密集、电子、机械对整体出口拉动均上升。从产业链产业链来看，交运行业交运行业中，汽车（10.8%）有所下行，而船舶（43%）增速上行超 5 个百分点；机械行业机械行业中，通用机械（24.9%）大幅上行；芯片产业芯片产业中，仅家电（-9.4%）和集成电路（32.8%）增速回落，手机（-1

4、.7%）同比上行超 15 个百分点；劳动密集型劳动密集型产品产品中，仅陶瓷产品（-4.3%）和玩具（-28%）增速回落，纺织（6.4%）同比回升近 5 个百分点。进口增速大幅上行。进口增速大幅上行。9 月我国进口同比增速为 7.4%，较 8 月上升 6.1 个百分点，环比增速显著高于近 5 年同期均值，主因生产原材料和能源需求增加，对应资源国进口回升，此外自欧盟进口也受益于中欧贸易加深。具体国别具体国别来看，进口主要贸易伙伴中，除美国（-16.1%）有所下降外，其余国家进口增速均有所上行，其中欧盟（9.5%）升幅最为明显，超 10 个百分点。从量价量价拆分拆分来看，代表性商品进口增速中，价格拖

5、累走弱，数量由拖累转为拉动。交运进口显著回升。交运进口显著回升。从各类商品对进口的拉动对进口的拉动来看，所有品类均有不同程度上升，其他原材料上升超 2 个百分点。从行业行业来看，能源类产品中，天然气（-20.3%）回落和成品油（-15.8%）回升均超 10 个百分点。工业原材料工业原材料中中，铁砂矿（16.3%）升幅最为明显，上升近 20 个百分点。其他原材料其他原材料中，医药材及药品（20.2%）增幅超 20 个百分点，粮食（3.1%）和大豆（1.7%）增幅超 10 个百分点；芯片产业链芯片产业链中，仅自动数据处理设备（-11.8%）有所回落；交运产业链交运产业链中，汽车（-36.4%）和飞

6、机（201.3%）均大幅回升。风险提示：风险提示：国内经济复苏不及预期，欧美需求回落超预期，发展中国家需求不及预期，进出口政策变动。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 宏观月报/证券研究报告 图表目录图表目录 图图 1 1：我国出口和进口同比增速（我国出口和进口同比增速（%）.3 3 图图 2 2：代表性出口商品量价拆分情况（代表性出口商品量价拆分情况（%）.4 4 图图 3 3：主要经济体对我国出口增速的拉动（主要经济体对我国出口增速的拉动（%）.4 4 图图 4 4：代表性出口商品出口金额同比增速（代表性出口商品出口金额同比增速（%）.5 5 图图 5 5：重点进口商品量