【民生证券】2025年9月贸易点评：9月进出口：加速回升的成色？-251013（5页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 2025 年 9 月贸易点评 9 月进出口：加速回升的成色？2025 年 10 月 13 日 Table_Author 分析师：陶川 研究助理：武朔 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100125070003 邮箱： 邮箱： 事件：10 月 13 日，海关总署公布 9 月进出口数据。9 月，中国出口同比增速（以美元计价）为 8.3%，较上月上升 3.9 个百分点；进口同比增速（以美元计价）为 7.4%，较上月上升 6.1 个百分点。9 月进出口超预期加速回升，持续性如何？在中美贸易冲突反复的背景下

2、，9 月出口展示出独特的韧性非美市场多元化布局与产业链升级提供长期支撑，叠加全球经济边际回暖，“量稳质升”格局有望延续，因此尽管四季度仍面临关税与基数压力，但外需增长仍有底部支撑。比起出口端，9 月这份外贸“成绩单”更吸睛的地方在于进口端的超预期回升，但背后更多靠的是国际商品价格上涨的拉动，内需相关产品修复仍显薄弱。新旧动能转换下，出口端的“新质”含量继续为其保驾护航：国别层面，以欧盟和非洲、拉美等新兴经济体为代表的新增长动能再度发力。尤其是“一带一路”提出以来，中国企业在非洲等地区大规模投资基础设施，并凭借价格优势，显著带动了汽车、工程机械等产业链出口的快速增长，在美国经济下行与关税壁垒背景

3、下为出口提供了有力支撑；与此同时，我国也加快对欧洲市场的拓展与布局，推动欧盟方向出口增速扩大至年内新高。产品层面，出口持续“提质升级”，科技含量显著上升。9 月汽车、船舶等交运设备，集成电路、液晶平板显示模组等机电产品，以及高新技术产品领涨出口，我国出口正加速向高附加值领域延伸，技术创新驱动“制造”向“智造”跨越，逐步嵌入全球供应链关键环节。值得注意的是，“反内卷”的价格效应“外化”。近年来，需求偏弱导致出口端呈现“以价换量”抢订单特征；随着“反内卷”政策推进，这一转变不仅推动PPI 边际修复，其效应也开始向出口端传导。9 月钢材、电子等多数产品出口价格边际修复，“量稳价升”趋势愈发明显；而出

4、口价格下跌的产品则集中在部分劳动密集型产品与农产品上。进口增速虽创下年内高点，但价格端短期扰动明显，内需修复持续性待观察：9 月进口增速靠前的产品主要集中在科技板块，如飞机、集成电路等机电类产品及高科技产品；尽管铜、铁矿砂等部分内需相关原材料进口增速边际修复，但拆分量价关系可见，其增速回升更多受价格因素推动（源于 9 月降息预期下国际大宗商品价格整体上涨），而数量大幅改善的行业仍集中于半导体等中间品与科技产品进口。因此，进口增速的回升存在短期扰动，可持续性仍需谨慎看待。风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。相关研究 1.海外市场点评：外部变数下的市场悬念-2025

5、/10/12 2.经济动态点评：十一假期消费“打几星”？-2025/10/08 3.海外市场点评：10 幅图“速通”假期风云-2025/10/06 4.海外市场点评：美国政府关门：财政博弈的序曲-2025/10/03 5.2025 年 9 月 PMI 数据点评：9 月 PMI：两连升成色几何？-2025/09/30 宏观事件点评 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：9 月进出口加速回升 图2：四季度出口基数回升 资料来源：Ifind，民生证券研究院 资料来源：Ifind，民生证券研究院 图3：中国对各地区出口增速一览 资料来源：Ifind，民生证

6、券研究院-40-200204060202020212022202320242025出口同比（美元计价，当月值）进口同比（美元计价，当月值）%1000150020002500300035001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20222023202420252017-2021均值亿美元中国出口金额中国出口金额（当月值）：（当月值）：2025/92025/82025/72025/62025/52025/42025/32025/2全球8.34.47.15.84.78.012.22.1欧盟14.210.49.27.612.08.310.30.6 德国10.97.