煤炭行业周报（2025年第38期）：8月用电量同比增长5%动力煤港口库存进一步回落-250928（18页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2025 年第年第 38 期）期）8 月用电量同比增长月用电量同比增长 5%，动力煤港口库存进一步回落，动力煤港口库存进一步回落 核心观点核心观点：近期市场动态：近期市场动态：煤炭价格延续强势，焦炭首轮提涨启动煤炭价格延续强势，焦炭首轮提涨启动。根据汾渭能源，动力煤方面，动力煤方面，9 月月 26 日日 CCI5500 大卡动力煤指数报大卡动力煤指数报 708 元元/吨，吨，周环比上涨周环比上涨 4 元元/吨吨。本周动力煤产地价格表现较好，港

2、口煤价小幅松动，主要由于临近假期补库告一段落。后期，虽然本周下游补库积极性回落，港口市场降温，但考虑到大秦线将于 10 月 7 日展开为期 20天的秋季检修，且各环节库存处于中低位，预计煤价震荡后总体小幅上行趋势。（1）9 月以来虽然季节性需求回落，不过各环节存煤稳步下行，预计后期非电需求和冬储补库将继续支撑煤价；（2）8 月煤炭产量下降 3.2%，9 月上旬重点煤矿产量维持同比下降，预计后期国内产量难有显著增量；（3）8 月进口环比增长同比继续回落，近期印尼澳洲价格优势下降，预计进口增量空间不大。焦煤方面，焦煤方面，本周港口和本周港口和产地炼焦煤价格延续上涨，港口主焦煤涨至产地炼焦煤价格延续

3、上涨，港口主焦煤涨至 1750 元元/吨，创吨，创年内年内新高。新高。9 月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价约 50 元/吨。近期焦煤需求回升，10 月以后焦煤产业链仍处旺季，加上库存仍位于中低位，预计短期焦煤现货价格有望延续稳中偏强。（1）需求端刚需稳定，补库需求上升；（2）供给端安监力度趋严。近期重点关注：近期重点关注：（1）行业政策：本周国务院国资委主任张玉卓 9 月 25日主持召开部分国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内卷式”恶性竞争等；（2）国内供需面：8 月生铁产量增速回升，火电需求延续较好，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据 AXS

4、 Marine，24 年全球煤炭供需分别增长 0.8%和 1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25 年前 7 月煤炭贸易量同比下降 6.3%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。行业观点：行业观点：三季度以来，煤炭供需总体向好，经过前期小幅回落后近两周上涨。考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，进口量下降以及核查超产等因素支撑，预计煤价 4 季度维持偏强。上半年 28 家煤炭开采公司合计归母净利润 565 亿元，同比-32%。其中 Q2 煤价下行明显，但龙头公司成本费用控制较好，盈利韧性总体较强，下半年量价双升，估值和利润向上弹性可期，板块估值和股息率优势明显。重点公司：重

5、点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、平煤股份、山煤国际、华阳股份等。风险提示。风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-09-28 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No.AUS961 010-59136686 分析师：分

6、析师：安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No.BNW176 021-38003693 分析师：分析师：宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No.BMV636 021-38003691 相关研究：相关研究：煤炭行业周报（2025 年第 37期）:8 月产量同比下降 3.2%，内蒙查超产落地，火电需求延续较好 2025-09-21 联系人：张云瀚 021-38003787 -24%-16%-9%-1%6%14%09/2412/2402/2505/2507/2509/25煤炭开采沪深300 3420832 识别风险，发现价值 请务必阅读末