航空机场行业专题研究：扩大免签航空何时复苏？-251010（26页）.pdf

1、mathbbC抗空机场扩大免签航空何时复苏？摘要扩大免签，入境游高增长优化过境免签、扩大单方面免签，2025年1-8月免签入境外国人同比增长52%、国际航班客运量增长25%，未来有望继续高增长。2025H1入境游外国人，仅为出境游中国人的40%，人数低于日本、土耳其，未来增长空间较大。2009-19年日本放宽签证，入境游人数增长3.7倍。科技、安全，吸引入境游入境游高增长，得益于中国城市的科技、安全、基建等优势，加上优化免签政策、支付服务、离境退税等。中国外贸规模庞大、物价相对低廉，也吸引入境游。供需改善，票价有望回升如果入境游高增长，带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增

2、速，而飞机利用率、客座率上升空间有限，那么供需改善有望转化为票价上涨。风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值，入境游增长不及预期1.1免签出入境外国人增长52%2023年以来，我国逐步扩大免签国家名单，与多国缔结互免签证协定，对部分国家单方面免签，优化调整过境免签。2025年1-8月出入境外国人5126.8万人次、同比上升27.8%，其中免签入境外国人1589万人次，占入境外国人62.1%，同比上升52.1%。(divcenter)出入境外国人数量持续恢复(/divcenter)1.2航空国际旅客量增长25%如果50%的免签出入境外国人乘坐中国航司国际航班，那么占1-8月

3、国际航班客运量的30%，拉动国际航班客运量增速13pct（整体增速25%）。如果免签出入境外国人增速维持40%左右，那么国际航班客运量增速有望维持15%左右，拉动航空旅客周转量增速3.1pct。1.3航空供需继续改善我们预计，2025年航空旅客周转量比2019年增幅，高于同期飞机数量增幅，供需实现逆转，但是上市航司收入增幅低于旅客周转量增幅，因票价下跌。如果2026年票价不再下跌，收入增幅高于飞机数量增幅，盈利有望上升。2.1过境免签优化，入境游高增长2023年以来，我国增加过境免签城市和口岸，延长停留活动时间，扩大停留活动区域，有望带动入境免签外国人数量继续高增长。截止2025年6月27日，

4、过境免签面向欧洲40国、美洲6国、大洋洲2国、亚洲7国，2024年合计GDP占全球的67%。2.1过境免签优化，入境游高增长随着疫后复苏和过境免签优化，北京和上海的入境游外国人数量高增长，北京入境游外国人数量已经远超2019年同期水平，上海基本恢复。“尝鲜者”示范效应，有望带动入境游人数持续较快增长。2.2单方面免签增加，入境游增加单方面免签国家，2024年合计GDP占全球的32%，入境外国人有望增加。2.2单方面免签增加，入境游增加单方面免签，带动入境游人数快速恢复，如欧洲、大洋洲。2024-25年增加大量国家单方面免签，有望滞后带动入境游人数持续较快增长。2.3相互免签有望增加，入境游增加

5、截止2025年7月15日，与中国相互免签国家（普通护照），2024年合计GDP占全球的2.7%。随着中国国力增强，对中国居民免签、相互免签的国家数量有望增加。2.3相互免签有望增加，入境游增加2024年初，与新加坡、泰国相互免签后，入境游人数明显增加。相互免签后，中国人出境游人数变化较小，或与出境游人数已经较高有关。2.4日本放宽签证，入境游高增长2009-2019年，日本陆续放宽旅游签证，入境游人数增长3.7倍。日本入境游主要来自中国大陆、韩国、中国台湾等周边地区，中国入境游旅客也主要来自周边地区。2.5中国入境游，增长空间较大2006-2019年，中国大陆居民出入境人数（除港澳台）增长11

6、倍，而外国人出入境人数仅增长1.2倍，2025H1后者仅为前者的40%。2025H1，中国大陆入境游人数仅为1916万人次，低于美国、日本、土耳其等国，低于GDP、国土面积等排名，未来增长空间较大。(divcenter)2025H1中国入境游人数低于美国、日本、土耳其(/divcenter)2.5中国入境游，增长空间较大政策推动入境游发展，优化免签政策、支付服务、离境退税、旅游线路等。3.1旅游城市位居前列，吸引入境游2024-25年，世界旅游城市前20中，中国占据3席，仅次于美国。北京和上海位居第7和第9，反映出