【东方证券】爱柯迪（600933）-收购卓尔博，将在汽车+机器人业务上形成协同效应-250928（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。爱柯迪 600933.SH 公司研究|动态跟踪 事件：公司完成卓尔博股权过户手续。事件：公司完成卓尔博股权过户手续。卓尔博收购完成，有望与公司形成“汽车卓尔博收购完成，有望与公司形成“汽车+机器人”协同。机器人”协同。公司拟通过发行股份及支付现金购买资产并募集资金方式完成卓尔博 71%股权收购，交易价格为 11.18 亿元。截至 9 月 17 日，相关交易已获证监会同意批复，公司已完成卓尔博 71%股权交割过户手续。卓尔博是专注于微特电机精密零部件研产销

2、的高新技术企业，主要客户为国内外知名电机厂商及汽车零部件供应商，我们认为卓尔博将与公司在多方面形成协同效应：（1）在汽车零部件领域，卓尔博产品广泛应用于汽车天窗、雨刮、热管理、智能驾驶等系统，后续公司将协助卓尔博开发新能源驱动电机铁芯等其他汽车电机零部件产品，并以自身丰富的汽车电机客户资源赋能卓尔博，一方面能够为卓尔博带来更广阔的市场前景及业务机遇，另一方面将拓宽公司产品矩阵，增强在“新能源汽车+智能驾驶”领域的产品布局；（2）公司在机器人领域积极布局机器人用铝合金、镁合金、锌合金精密零件，同时以瞬动机器人为主体发展机器人外骨骼等产品；卓尔博在汽车业务基础上拓展了无人机、机器人等新兴领域业务，

3、后续有望在机器人电机领域与公司机器人业务形成协同，打造机器人第二增长曲线。卓尔博盈利能力良好，后续将增厚公司营收及利润水平。卓尔博盈利能力良好，后续将增厚公司营收及利润水平。卓尔博 2024 年实现营收10.51 亿元，净利润 1.54 亿元，已具备稳定良好的盈利能力；卓尔博 2025-2027 年预计营收分别达 11.18、12.50、13.58 亿元，且承诺在 2025-2027 年度预计实现净利润不低于 1.415、1.569、1.741 亿元，预计卓尔博并表后将对公司后续营收及盈利水平形成拉动作用。加快全球化布局，加快全球化布局，预计预计海外业务将有望促进公司盈利能力向好。海外业务将有

4、望促进公司盈利能力向好。2025 年上半年公司主营业务外销占比达 54%，海外市场收入占比稳步提升；公司加快全球化布局，墨西哥二期工厂进入量产爬坡阶段，马来西亚再生资源工厂即将量产，铝铸件工厂建设启动。我们认为海外市场竞争格局相对较好，且外资客户通常给予更为优惠的商务条款并承担关税等部分成本，海外业务盈利能力预计将强于国内；随着海外客户不断开拓、海外工厂产能持续释放，预计公司海外业务销售占比将继续提升，国内汽车行业内卷及供应链降价风险对公司的影响将减弱，公司整体盈利能力有望逐步改善。预测 2025-2027 年归母净利润分别为 12.59、14.82、17.47 亿元，可比公司 2025年 P

5、E 平均估值 22 倍，目标价 28.16 元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业销量低于预期、汽车铝合金铸件配套收入低于预期、新能源车产品收入低于预期、机器人业务进展不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,957 6,746 8,075 9,391 10,697 同比增长(%)39.7%13.2%19.7%16.3%13.9%营业利润(百万元)1,065 1,092 1,428 1,681 1,984 同比增长(%)43.7%2.6%30.7%17.8%18.0%归属母公司净利润(百万元)913 940 1,259 1,482 1,

6、747 同比增长(%)40.8%2.9%34.0%17.7%17.9%每股收益（元）0.93 0.95 1.28 1.50 1.77 毛利率(%)28.4%27.6%28.5%29.1%29.7%净利率(%)15.3%13.9%15.6%15.8%16.3%净资产收益率(%)15.6%12.9%14.4%15.2%16.3%市盈率 24.7 24.0 17.9 15.2 12.9 市净率 3.6 2.7 2.4 2.2 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月26日）22.92 元