【广发期货】铁矿石四季度展望：供需缺口或有收窄，铁矿价格短空长多-250927（30页）.pdf

1、铁矿石四季度展望供 需 缺 口 或 有 收 窄供 需 缺 口 或 有 收 窄，铁 矿，铁 矿 价 格 短 空 长 多价 格 短 空 长 多徐艺丹投资咨询资格：Z0020017期货从业资格：F03125507联系方式：020-88818017 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号2025/9/27铁矿四季度观点品种主要观点四季度策略建议半年报策略回顾铁矿石（I）供应：三季度全球发运环比上升，到港量上升。三季度全球发运周均值3194万吨，环比二季度增长14万吨。45港口到港量周均值2461万吨，环比二季度增长59万吨。全国8月度进口量10522.5万吨

2、，月环比+60.2万吨。需求：三季度日均铁水产量240万吨/日，环比二季度下降2.5万吨/日；高炉开工率均值83.35%，环比二季度下降0.46%；高炉炼铁产能利用率均值89.99%，环比二季度下降0.95%；钢厂盈利率62.24%，环比增长4.50%。库存：港口库存去库，日均疏港量上升，钢厂进口矿库存环比增加。三季度45港库存均值13806万吨，环比下降318万吨；45港日均疏港量323万吨，环比二季度增长4万吨；钢厂进口矿库存9063万吨，环比二季度增长96万吨。行情展望：三季度铁矿期货总体保持震荡偏强走势。供给端，铁矿石全球发运量环比二季度小幅提升，45港到港量上升，总供应并未出现富余情

3、况，考虑到年底发运冲量，发运和到港有望进一步提升。需求端，钢厂利润率三季度小幅回升，铁水产量持续高位，对于后期钢厂利润将带来一定压制，但对于铁矿价格形成支撑。从五大材数据可以看到三季度钢材产量高位波动，库存同比偏低水平，但在9月份开始超过去年同期，说明旺季需求仍显不足，表需处于近五年来偏低水平，近期钢价回落也反映出旺季不旺的特点。库存方面，港口库存去库，疏港量环比上升，钢厂权益矿库存环比增加。展望后市，由于钢厂盈利面仍然偏高，四季度铁水仍将继续保持偏高水平，港口库存同比低位给予铁矿支撑，但随着发运冲量有可能带来累库风险。“反内卷”工作高层分行业发布具体政策，钢铁行业再次提出严禁新增产能和实施产

4、量压减控总量，关注四季度钢厂控产情况。策略方面，铁矿目前仍处于平衡偏紧格局，但价格已经处于年内高位水平，10月份由于到钢价下跌或拖累原料跟跌，但高铁水仍会给予铁矿估值强支撑，年底补库行情仍可期待。总体来看，铁矿四季度将呈先抑后扬的走势，短期逢高做空，长期逢低做多，区间参考750-850，套利推荐铁矿1-5正套。短线逢高做空，长线逢低做多区间参考750-900，铁矿1-5正套需警惕供应超预期与需求疲软的叠加风险，铁矿价格中枢或进一步下移。铁矿三季度回顾3铁矿：展望后市，下半年铁矿库存变动压力取决于需求韧性。下半年铁矿供应增量确定性较高，但需求端面临地产疲软、基建结构性分化的压力，出口能否对冲内需

5、下滑成为关键。若铁水产量回落至230万吨/日，港口库存可能大幅累积；若需求韧性超预期（铁水235万吨/日），累库压力有限。需警惕供应超预期与需求疲软的叠加风险，铁矿价格中枢或进一步下移。半年报观点回顾半年报观点回顾 三季度月报观点汇总三季度月报观点汇总7月观点:短期铁矿或稳中偏强运行，单边建议逢低做多操作，区间参考690-740。8月观点：信部表示钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，政治局会议带来“反内卷”供给侧政策预期，9.3大阅兵前或有环保限产政策，铁矿将跟随成材波动。策略方面，单边建议逢低做多铁矿2601合约，套利建议铁矿9-1正套操作。9月观点：展望后市，唐

6、山限产由于时间较短影响不大，目前基本面难有大涨驱动，由于钢厂盈利面仍然偏高，9月份铁水高位小幅回落。28日钢铁行业稳增长工作方案发布，提出严禁新增产能和实施产量压减控总量，后市需跟踪落实情况。策略方面，单边建议短线逢高做空铁矿2601合约，套利推荐多铁矿空焦煤。在“反内卷”政策刺激和供需平衡偏紧的现实支撑下，铁矿期货在7月份走出了强势上涨行情，并在8-9月份继续保持震荡偏强走势。铁矿期货主力合约在6月16日一度触及年内低点689.5后开始反弹，最高涨至835.5，涨幅达到21.17%，然后进入区间震荡走势；现货走势同步于期货，但波动区间在10美元/吨左右，总体震荡偏强运行，6月中旬地点94.1