【华源证券】汽车行业双周报：特斯拉FSD V14发布在即，智驾范式或再迎跃迁-250928（12页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师李泽SAC：S陈嵩SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：特斯拉特斯拉 FSDFSD V14V14 发布在即，智驾范式发布在即，智驾范式或再迎跃迁或再迎跃迁汽车行业双周报（20250915-20250928）投资要点：投资要点：特斯拉特斯拉 FSDFSD V14V14 有望有望如约而至如约而至，车辆将车辆将“几乎像有知觉的生命体几乎像有知觉的生命体”。马斯克在其社交平台

2、 X 上宣布，FSD 14.0 版本预计将于下周发布，随后约两周后推出 14.1 版本，最终是 14.2 版本，其特别强调到 14.2 版本时，车辆的驾驶体验将达到前所未有的智能水平，仿佛拥有“知觉”。综合马斯克此前多次预热和发布的信息，本次更新重点内容或是模型“十倍参数规模”及“具备近乎智能生物般的感知能力”，模型或可分为“测试”、“优化”、“正式发版”三个迭代顺序。极具竞争力的数据闭环能力为极具竞争力的数据闭环能力为 FSDFSD 系统迭代提供了坚实基础系统迭代提供了坚实基础，系统各项指标表现向系统各项指标表现向好。好。智驾能力最重要的分野在于一致性闭环数据及其处理效率，目前特斯拉通过车端

3、影子模式、建设算力中心、统一端云芯片规划等措施构建了数据获取、模型训练、端侧部署的完善且极具效率的数据闭环系统，为其 FSD 迅速迭代和能力提升提供了坚实基础。根据海外 teslafsdtracker 网站追踪数据，自特斯拉 FSD V12 端到端版本发布以来，城市接管里程等核心指标由 FSD 12 版本时的平均约 100 英里/次上升至FSD 13 版本时平均约 200 英里+/次；高速接管里程上则从 FSD 10.x 版本的平均20-30 英里/次上升至 FSD 13.x 版本的突破 200 英里/次，反映了特斯拉 FSD 模型极为高效的迭代效率。FSDFSD V14V14 更新效果及意义

4、或大幅超出市场预期。更新效果及意义或大幅超出市场预期。一是模型参数规模快速增长所带来的性能增长可能超出市场预期的“十倍规模”线性改善，背后或许是类似大语言模型方案的引入等类似的底层框架性变革；二是 SDF 占用网络技术及音频数据的引入，让 FSD V14 不仅在视觉感知上实现从“几何框”到“物理世界”的精细理解，更让其具备了多模态能力，实现了从单视觉能力向多感官协同的突破。从模型整体性能上 FSD 或将迎来一个非线性的“智能涌现”时刻，从数据能力上，未来特斯拉的数据优势或将从“规模领先”转向“规模+质量领先”，正式迈过数据由“量”向“质”转变的拐点，在智能化时代其数据资产价值增长曲线或将更加陡

5、峭，竞争壁垒将更为深厚。投资分析意见投资分析意见：如特斯拉 FSD V14 落地效果超出预期，或将进一步推动整个智驾行业技术变革，建议关注：1）国内智驾技术较为领先的新势力整车企业，如小鹏汽车、理想汽车等；2）深度受益智驾技术进步的上游零部件企业，如智驾 SoC 厂商黑芝麻智能、地平线机器人等；智驾域控厂商德赛西威、科博达等；3）FSD V14 的发布或将进一步推动特斯拉 Robotaxi 业务落地，建议关注国内相关企业如小马智行、文远知行、千里科技、永安行等。风险提示风险提示：1 1）FSDFSD V14V14 落地时间进展不及预期落地时间进展不及预期；2 2）FSDFSD 落地实际效果不及

6、预期落地实际效果不及预期；3 3）技术路径迭代风险）技术路径迭代风险2 20 02 25 5 年年 0 09 9 月月 2 28 8 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 12页内容目录内容目录1.1.特斯拉特斯拉 FSDFSD V14V14 预计预计将于下周发布，智驾范式或再迎技术跃迁将于下周发布，智驾范式或再迎技术跃迁.4 41.1.1.1.当前当前 FSDFSD 系统各项关键能力显著向好，核心接管指标回升系统各项关键能力显著向好，核心接管指标回升.4 41.2.1.2.模型参数量重提扩张，模型参数量