游戏行业2025年中报总结：营收利润均高速增长看好优秀产品三季度业绩贡献-250907（15页）.pdf

1、营收利润均高速增长，看好优秀产品三季度业绩贡献本报告导读：游戏行业中报整体积极，行业营收与利润均同比增幅显著，结合行业环境良好、优质产品表现持续稳定，看好三季度游戏行业业绩。投资要点：游戏行业政策端积极、新品表现亮眼，我们对游戏行业整体乐观。1）关注优秀产品储备，推荐业绩稳健增长的恺英网络、巨人网络、吉比特、三七互娱，推荐具备业绩反转能力的完美世界，相关标的星辉娱乐。2）海外布局积极的公司，推荐神州泰岳，相关标的ST华通、冰川网络、宝通科技。3）AI布局积极，存在业务创新可能性的公司，推荐姚记科技，相关标的盛天网络、顺网科技、浙数文化。游戏行业政策端积极、新品表现亮眼，我们对游戏行业整体乐观。

2、1)关注优秀产品储备，推荐业绩稳健增长的恺英网络、巨人网络、吉比特、三七互娱，推荐具备业绩反转能力的完美世界，相关标的星辉娱乐。2）海外布局积极的公司，推荐神州泰岳，相关标的ST华通、冰川网络、宝通科技。3）AI布局积极，存在业务创新可能性的公司，推荐姚记科技，相关标的盛天网络、顺网科技、浙数文化。22025中报：营收增速与利润大幅提升2.1行业营收同比增长22.2%，显著好于过去几年行业营收同比大幅增长，ST华通增长亮眼。行业上市公司上半年总营收自2021年以来增长平缓，增速不超过3.3%，2025H1行业营收544.5亿元，同比增长22.2%，为近几年来最高增速。具体公司来看，行业26家公

3、司中15家实现同比增长，增幅前三分别是ST华通（85.5%）、星辉娱乐（84.6%）、富春股份（64.4%）。(divcenter)图1：游戏行业2025H1营业收入大幅增长(/divcenter)2.2利润增速高于营收，费用率小幅压缩行业利润率大幅提升，盈利增速高于营收增速。游戏行业上半年利润率在过去几年持续下行，2024H1达到10%的低位，而2025H1有显著回升，提升至15%，这也拉动了归母净利润的大幅改善，同比增长74.9%达到80.5亿元。具体公司来看，26家游戏公司中19家实现盈利，其中9家正增长，4家扭亏。归母净利润规模最高的分别是ST华通、三七互娱、恺英网络，而增速方面，盛天

4、网络和游族网络均实现了同比约10倍的增长，另外浙数文化（156.3%）、ST华通（129.3%）、顺网科技（69.2%)增幅靠前，完美世界和冰川网络实现显著的扭亏。销售费用继续增长，但各项费用率均有收缩。2025H1游戏行业营销费用达到181.08亿元，同比继续增长，但由于营收的良好增长，费用率反而同比下降至33.3%；研发费用53.88亿元，管理费用43.19亿元，同比均有增长，但费用率也是同比压缩。32025Q2：行业利润开始加速兑现，头部公司亮眼3.12025Q2营收同比增长达22.7%，连续5个季度加速增长行业营收逐季度加速修复。自2024年二季度开始，游戏行业上市公司营收同比增速逐季

5、度提升，到2025Q2行业营收277.33亿元，同比增长22.7%，环比来看也已经实现连续5个季度的正增长，体现出积极的增长趋势。具体公司来看，ST华通、三七互娱、昆仑万维位列营收规模前三，行业26家公司中13家实现同比增长，增幅前三分别是星辉娱乐（130.4%）、ST华通(80.7%）、富春股份（64.9%)，昆仑万维、吉比特、巨人网络单季度营收均同比增长20%以上。3.2行业利润同比大幅增长，费用率同比下降利润率大幅提升，行业利润同比增长102%。游戏行业利润在2025Q2达到45.69亿元，利润率16%，同比提升6个百分点，结合营收端的高增速，归母净利润总额同比增长102%，实现强劲增长

6、。具体公司来看，26家游戏公司中18家实现盈利，其中8家实现增长、5家扭亏为盈，头部公司表现优异。归母净利润规模最高的分别是ST华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络，单季度归母净利润超过3亿元，而增速靠前的分别是浙数文化（386.4%）、ST华通（157.8%）、顺网科技（109.6%)；吉比特、三七互娱同比增速超过30%；星辉娱乐、完美世界实现扭亏为盈，分别实现2.03亿和3.01亿元的归母净利润。营销费用率小幅抬升，其他费用率同比下降。2025Q2游戏行业营销费用达到92.6亿元，为2023Q1以来新高，费用率33.4%，环比继续增加0.3个百分点;由于营收的持续高增,其他费用率均有持续下降