煤炭行业2025年半年报回顾：煤价下跌业绩短期承压看好下半年煤价回升带来业绩修复煤企逐步增加中期分红-250907（12页）.pdf

1、煤价下跌业绩短期承压，看好下半年煤价回升带来业绩修复，煤企逐步增加中期分红相关研究本期投资提示：.2025年上半年，由于煤价下跌，煤炭板块走势整体弱于大盘。上半年申万煤炭开采板块指数下跌12.73%，同期上证指数上涨2.76%，创业板指数上涨0.53%。2025H1，港口Q5500动力煤现货均价约为678元/吨，同比去年的875元/吨下跌22.57%；25Q2均价633元/吨，同比下跌25.27%、环比25Q1下跌12.44%。焦煤方面，25年上半年港口均价为1400元/吨，同比去年的2260元/吨下跌38.08%；25Q2单季均价约1338元/吨，同比下跌35.88%、环比25Q1下跌约8.

2、56%。山西同比复产、叠加上半年为传统淡季，库存高企、煤价下跌，煤企利润同比下降。据2025年报半年报披露，主要23家煤炭上市公司实现营业收入5131亿元，同比下降18.9%。25Q2单季度，以上煤炭上市公司实现营业收入2516亿元，同比下降20.0%，环比25Q1下降3.8%。归母净利润方面，2025H1以上上市煤企实现555亿元，同比下降31.1%。其中，动力煤板块实现净利501亿元，同比下降24.1%；炼焦煤板块实现净利润53亿元，同比下降63.3%。25Q2单季，主要上市煤企实现归母净利润256亿元，同比下降33.6%、环比25Q1下降14.1%。.煤炭行业期间费用率整体控制较好。根据

3、2025年半年报，煤炭开采板块期间费用率为9.74%，较2024年报的9.12%上升0.63pct（2023A为8.41%）。25H1动力煤板块期间费用率为8.43%(24年为7.70%、23年为7.95%），炼焦煤板块期间费用率为10.95%(24年为10.43%、23年为8.83%）。近两年行业期间费用率较为稳定。.煤炭行业资产负债率维持50%以下。截至2025年6月底，煤炭开采行业整体资产负债率为48.05%，较24年底上升0.88pct，行业平均资产负债率仍保持较低水位。其中，动力煤板块平均资产负债率为43.99%，较2024年底上升0.64pct；炼焦煤板块平均资产负债率为51.78

4、%，较2024年底上升1.10pct。行业平均分红率持续提升、高股息属性凸显。2024年，煤炭行业平均分红率约为56.3%，同比增长11.2pct。2021年-2024年，行业平均分红率持续保持在40%以上，高股息属性凸显。25年上半年，为响应多频次分红的政策，多家煤企拟进行中期分红，主要有中国神华（分红率79.02%，下同）、兖矿能源（38.84%）、上海能源(31.67%）、中煤能源（28.53%）、山西焦煤（20.16%）、陕西煤业(5%)）。行业平均ROE有所回落。2019-2024年煤炭行业平均ROE分别约为10.5%、9.8%、19.4%、24.4%、15.5%、9.9%，25H1

5、主要上市煤企平均年化ROE约为5.8%。投资分析意见：我们重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；低估值弹性标的山西焦煤、潞安环能、兖矿能源、淮北矿业、电投能源、平煤股份；建议关注煤电联营成长标的新集能源。风险提示：宏观经济大幅下行，下游需求出现大幅下滑，煤价大幅下跌。125年上半年，煤炭板块表现弱于大盘2025年上半年，申万煤炭开采指数下跌12.73%，同期上证综指上涨2.76%、创业板指数上涨0.53%。2025年上半年，由于煤价持续下跌，煤炭板块表现较弱。(divcenter)图1：2025年上半年煤炭开采指数涨跌情况(%)(/divcenter)个股方面：2025

6、年上半年，煤炭开采板块涨幅前五的公司为安源煤业(63.28%)）、电投能源（-0.90%）、冀中能源（bf-0.93%）、中国神华（-5.24%）、盘江股份（-7.08%）。跌幅前五的公司为：恒源煤电（-26.51%）、永泰能源（-25.14%）、兰花科创(-24.88%）、潞安环能（-24.55%）、山西焦煤（-22.71%）。25Q2单季度，涨幅前五的公司为中煤能源(8.10%）、中国神华(7.16%）、冀中能源(6.44%）、电投能源（2.97%）、陕西煤业（2.45%）。跌幅前五的公司是恒源煤电(-20.46%）、兰花科创（(-14.99%）、山煤国际（-13.44%）、潞安环能（-9