益丰药房（603939）-A股公司研究报告：2025年半年报点评：经营持续稳健看好盈利能力提升-250924（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司半年报点评公司半年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.24 经营持续稳健，经营持续稳健，看好盈利能力提升看好盈利能力提升 益丰药房益丰药房(603939)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):36.00 Table_CurPrice 当前价格(元)：24.54 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)18.02-29.06 总市值(百万元)29,753 总股

2、本/流通A股(百万股)1,212/1,212 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)11,154 每股净资产(元)9.20 市净率(现价)2.7 净负债率-41.65%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 1%8%42%相对指数 1%-5%3%Table_Report 相关报告相关报告 业绩符合预期，龙头经营稳健 2024.11.03 业绩符合预期，毛利率保持稳定 2024.09.01 药店龙头业绩稳健增长，门店规模持续扩张2024.05.29 龙头药店

3、经营稳健，统筹贡献有望提升2024.04.29 零售增速彰显经营韧性，盈利持续改善2023.11.01 益丰药房 2025 年半年报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 张澄(分析师)010-58067988 S0880525040130 周航(分析师)021-23185606 S0880525040077 余文心(分析师)021-38676666 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：院外医药零售行业整体仍有承压，公司作为药店行业龙头保持稳健经营节奏，盈利院外医药零售行业整体仍有承压，公司作为药店行业龙头保持稳健经营节奏，盈利能力持续提升，看好下半年业

4、绩增速复苏能力持续提升，看好下半年业绩增速复苏。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司 25H1 实现营收 117.22 亿元，同比下降0.34%，归母净利润 8.8 亿元，同比增长 10.32%，25Q2 营收 57.13亿元，同比下降 1.36%，归母净利润 4.31 亿元，同比增长 10.13%。调整 2025-2027 年预测 EPS 为 1.44、1.63 与 1.87 元，参考行业平均估值，公司为药店行业龙头，应给予一定估值溢价，给予 2025 年 PE为 25X，给予目标价 36.00 元，维持“增持”评级。行业出清背景下保持克制

5、的扩张节奏。行业出清背景下保持克制的扩张节奏。截至25H1，公司门店数14701家（直营 10681 家，加盟 4070 家），上半年自建门店 81 家，关店272 家，新增加盟店 208 家，门店扩张节奏有所放缓。零售业务零售业务基本稳定基本稳定，毛利率仍有提升。，毛利率仍有提升。25H1 零售业务收入 101.99 亿元，同比下降 1.91%，毛利率 41.99%，同比增加 1.04pct，加盟收入11.69 亿元，同比增长 17.20%，毛利率 10.97%，同比增加 1.41pct。中西成药中西成药略有增长略有增长，非药业务有所承压。，非药业务有所承压。分产品看，中西成药收入88.99

6、 亿元，同比增长 0.24%，毛利率为 35.62%，同比增加 0.77pct，中药收入 11.49 亿元，同比下降 1.34%，非药品收入 13.20 亿元，同比下降 2.44%，毛利率 51.78%，同比增加 0.69pct。风险提示。风险提示。院外零售需求复苏不及预期，行业供给侧出清进度不及预期。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 22,588 24,062 24,690 27,481 30,510(+/-)%13.6%6.5%2.6%11.3%11.0%净利润(归母)1,412 1,529 1,749 1