1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向新疆煤化工正当其时，关注产业链三大投资方向基础化工证券研究报告/行业专题报告2025 年 09 月 22 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：孙颖分析师：孙颖执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002Email：分析师：聂磊分析师：聂磊执业证书编号：执业证书编号：S0740521120003Email：分析师：曹惠分析师：曹惠执业证书编号：执业证书编号：S0740525030003Email：基本状况基本状况上市公司数433行业总市值(亿元)40,796.60行业流通

2、市值(亿元)36,552.87行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、液冷行业：AI 芯片功耗跃升，混合式液冷方案驱动氟化液需求增长2025-09-062、反内卷号声响起，两维度梳理十 二 大 潜 在 受 益 化 工 子 行 业 2025-08-073、陶氏关闭英国有机硅厂，AI 材料产业持续升级2025-07-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E广东宏大44.870.961.181.531.812.0647.11 38.09 29.35 24.78 21.75买入易普

3、力13.930.560.570.690.800.9024.36 23.93 20.30 17.31 15.40买入宝丰能源16.650.770.871.701.922.1121.34 18.899.798.697.89买入备注：列表中为深度报告覆盖公司；股价截止自2025 年 09 月 19 日收盘价报告摘要产业升级与能源安全共振产业升级与能源安全共振，现代煤化工迎来发展机遇期现代煤化工迎来发展机遇期。现代煤化工是指以煤为原料，采用先进技术和加工手段生产替代石化产品和清洁燃料的产业，主要包括煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制芳烃等煤制化学品和煤制油、煤制天然气等煤基清洁燃料，现代煤化工工艺及产品技术含

4、量和附加值较高，是煤化工产业未来的发展趋势。此外，考虑到资源禀赋方面，我国能源储备呈现“富煤、贫油、少气”的特征，煤炭在能源消费结构中长期占据 50%以上的比重；进口依赖度方面，我国油气资源对外依存度居高不下，2023 年原油、天然气进口占比分别为 73%、42%，在国际局势复杂多变、外部能源供应不确定性风险上升的情况下，大力发展现代煤化工产业，既能有效缓解油气对外依赖压力，又能通过技术创新推动煤炭清洁高效利用，是我国实现产业升级与保障能源安全的必然选择。资源禀赋与政策红利合力资源禀赋与政策红利合力，新疆煤化工强势崛起新疆煤化工强势崛起。新疆具备成为大型煤化工基地的底层条件：煤炭储量丰富，远景

5、储量 2.19 万亿吨，约占全国资源总量的 40%；煤种优质，以中低变质的长焰煤、不粘结煤和弱粘结煤为主，均属于优质动力煤和化工原料煤；成本优势突出，适宜露天开采。同时，在顶层设计上国家也将新疆明确定位为煤化工大型基地，多项利好政策出台推动新疆煤化工进入发展快车道，据石油和化工园区 2025 年 3 月报道，目前新疆在建及拟建煤化工项目投资规模超 8000 亿元，其中规划煤制烯烃项目共 9 个，投资规模 2575 亿；煤制天然气项目 11 个，投资规模3109 亿；煤制油项目 3 个，投资规模 1043 亿。具体来看，煤制气煤制气，准东及哈密作为国家煤制油气重要战略基地，发展势头迅猛，目前新疆

6、已公示的煤制气项目达 10 个，总投资额 2603 亿元，规划产能 400 亿立方米。在经济性上，选取新疆、内蒙古、陕西三地拥有或规划煤制气工程的省份进行比较，假设三地原料及能耗单耗保持一致，煤价对煤制气成本起到重要影响，2024 年新疆哈密动力煤坑口价较陕西榆林及内蒙古鄂尔多斯分别低 57%、44%，综合测算得新疆、内蒙古、陕西煤制气生产成本分别为 1.28 元/立方米、2.06 元/立方米及 2.68 元/立方米，新疆煤制气在生产成本端具备显著竞争优势；若考虑新疆煤制气外运，计算得西气东输三线新疆-福州的运价为 0.54 元/立方米，新疆煤制气运输至福州后的成本合计为 2.62元/立方米，