【宝城期货】动力煤季刊：偏多因素支撑，动力煤止跌反弹-250924（15页）.pdf

1、 动力煤动力煤|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 1 1 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 2025 年 10 月 动力煤季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 偏多因素支撑，动力煤止跌反弹 核心观点核心观点 2025 年三季度，受“反内卷”产能核查以及天气等因素影响，国内动力煤产量回落，进口量维持高位，而需求在迎峰度夏期间有较强支撑，我国煤炭市场重心有所上移。根据 iFind 统计，截至 9 月 19 日，秦皇岛港5500K 报价 699 元/吨，三季度期间累计上涨 84 元，较去年同期价格偏低164 元。供应端，统计局数据显示，2025 年 8 月全国原煤产量

2、 3.9 亿吨，同比降 3.2%，日均产量 1260 万吨；18 月全国原煤累计产量 31.7 亿吨，同比增长 2.8%。产能核查、安监、环保以及强降雨天气等因素在三季度期间反复扰动，主产区煤炭产量受到一定压制。9 月中旬以来，各地“反内卷”影响基本兑现，煤矿产量趋于平稳，若无新增限制政策出台，四季度煤炭产量或逐渐恢复。进口方面，海关数据显示，2025 年 8 月我国进口煤及褐煤 4274 万吨，同比降 6.7%；18 月，我国煤及褐煤累计进口 29994 万吨，同比降 12.2%。整体来看，动力煤供应趋于平稳，8 月产量和进口量均环比增长、同比回落，供应端暂未见明显矛盾。需求端，统计局数据显

3、示，8 月规上工业发电量 9362.7 亿千瓦时，环比增加 95.5 亿千瓦时，同比增长 1.6%；18 月累计发电量 64193.3 亿千瓦时。9 月以来，电厂煤耗季节性回落，同时非电端无有效支撑，动力煤需求边际下滑。国庆长假前部分非电行业存有阶段性补库需求，但多为短期影响，进入 10 月后需关注电厂冬储节奏。随着下游采购需求释放，动力煤价格下行空间有限。港口环节，iFind 数据显示，截至 9 月 16 日，环渤海 9 港煤炭总库存2279.5 万吨，月环比去库 57.6 万吨，较去年同期仍偏低 22.9 万吨，上半年的高库存优势已基本消化。截至 9 月 18 日，沿海八省电厂煤炭库存34

4、55.5 万吨，可用天数 15.5 天，后续迎峰度冬补库仍有一定空间。整体来看，我国动力煤供应在“反内卷”产能核查后逐渐趋于平稳，供应端压力较前两年明显缓和，预计四季度煤价维持区间震荡运行，10 月可关注煤炭行业反内卷有无进一步措施，以及下游冬储补库节奏。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20112011】17781778 号号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱： 报告日期：2025 年 9 月 24 日 作者

5、声明作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。动力煤动力煤|季刊 专业研究创造价值专业研究创造价值 2 2 /1515 请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款 目录目录 第第 1 1 章章 行情回顾行情回顾.4 4 1.11.1 价格回顾价格回顾 .4 4 1.21.2 期现价差期现价差 .5 5 第第 2 2 章章 影响价格因素分析影响价格因素分析 .5 5 2.1 2.1 供应端供应端 .5

6、 5 2.1.1 2.1.1 产地情况产地情况 .5 5 2.1.2 2.1.2 进口量进口量 .7 7 2.2 2.2 中间环节发运中间环节发运 .8 8 2.2.1 2.2.1 大秦线铁路大秦线铁路.8 8 2.2.2 2.2.2 环渤海港口环渤海港口 .8 8 2.2.3 2.2.3 海运情况海运情况 .9 9 2.3 2.3 需求端需求端 .1010 2.3.1 2.3.1 全社会用电量全社会用电量 .1010 2.3.2 2.3.2 发电结构发电结构 .1111 2.3.3 2.3.3 非电行业用煤需求非电行业用煤需求 .1212 第三章第三章 结论结论 .1414 动力煤动力煤|季