光伏行业点评：光伏玻璃库存创近一年新低看好后续盈利修复-250922（3页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/光伏设备 2025 年 09 月 22 日 光伏玻璃库存创近一年新低，看好后续盈利修复 看好 光伏行业点评 相关研究 -证券分析师 李冲 A0230524070001 马天一 A0230525040004 联系人 李冲(8621)23297818 事件：根据百川孚盈数据显示，9 月 19 日行业库存量 130 万吨，创近一年新低；根据SMM 数据显示，8 月底光伏玻璃开工率水平也在持续下降，截至 8 月底，光伏玻璃产能为 12.9 万吨/天，行业开工率为 51.59%。反内卷促进价格上涨：行业自律与政策引导共促复苏。光伏玻璃行业的“反内

2、卷”行动已成为推动价格回升的关键因素。2025 年 7 月，多家光伏玻璃企业计划集体减产30%，这是行业应对恶性竞争的重要举措。事实上，这并非行业首次尝试减产，但在当前政策环境下取得了更明显的效果。政策引导为行业反内卷提供了有力支持。中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。光伏玻璃作为“反内卷”政策重点治理的领域之一，得到了更多关注。随着供需格局改善，光伏玻璃价格已开始触底回升。根据 SMM 数据，光伏玻璃价格从 7 月份以来持续上涨。9 月 19 日，3.2mm 单层镀膜、2.0mm 单层镀膜平均价格分别为 20.25、13.

3、35 元/平米，较 7 月初分别提升 1.75、2.5 元/平米。在反内卷的行业背景下，供需格局较好的光伏玻璃有望迎来盈利修复。光伏玻璃企业二季度业绩触底回升。主要光伏玻璃企业 2025 年二季度业绩已显示出改善迹象。福莱特 2025 年 Q2 实现归母净利润 1.55 亿元，环比增长 46%。公司毛利率环比提升约 5 个百分点至 16.7%左右。旗滨集团 2025 年 Q2 表现同样亮眼，实现归母净利润4.2 亿元，同比增长 14%，公司光伏玻璃业务上半年实现收入 32 亿元，同比增长 11%。周期底部，头部企业优势明显。在光伏周期的底部，头部光伏玻璃企业凭借规模、成本与技术优势，有望展现出

4、更强的抗风险能力和盈利韧性。福莱特和信义光能两家企业的市占率合计超过 50%，较为集中的市场格局使得头部企业在价格谈判和产能调整方面具有更强的话语权；此外，成本优势是头部企业核心竞争力的重要体现，凭借大窑炉和海外产能，头部企业展现出较好的盈利能力。投资分析意见：看好头部企业盈利和估值修复。随着反内卷政策的持续落实和产能出清的加速，行业供需结构将趋于均衡，头部企业通过主动减产、优化产能结构和强化技术优势，正在引领行业走向更加健康的发展轨道，光伏玻璃行业的至暗时刻正在过去，头部企业福莱特、旗滨集团等有望在行业复苏过程中率先实现盈利和估值的双重修复。风险提示：政策落地不及预期、行业竞争持续加剧、终端

5、需求不及预期、原材料价格上涨。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：电力设备行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2025/9/22 wind 一致预测净利润（亿元）PE 收盘价(元)总市值（亿元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601865.SH 福莱特 17.29 375 8.53 16.03 23.49 44 23 16 601636.SH 旗滨集团 6.52 175 9.95 10.07 12.98 18 17 13 资料来源：wind，申万

6、宏源研究 注：行情数据为 2025 年 9 月 22 日收盘数据 YWQUqPwOpMtOoOnPrNwPmR6M9R9PmOnNpNsPjMqQwPkPsQnQ8OoPsPwMpNoRMYnOsQ 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司