光伏行业点评：多晶硅能耗指标收紧产能出清在即-250919（3页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电力设备/光伏设备 2025 年 09 月 19 日 多晶硅能耗指标收紧，产能出清在即 看好 光伏行业点评 相关研究 -证券分析师 李冲 A0230524070001 马天一 A0230525040004 联系人 李冲(8621)23297818 事件：国家标准委员会于 9 月 16 日发布了硅多晶和锗单位产品能源消耗限额等 3项强制性国家标准的征求意见稿。其中多晶硅单位产品综合能耗标准大幅收紧，三级能耗标准从现行的10.5 kgce/kg 严格限定至6.4 kgce/kg，高能耗的存量产能将面临强制关停或整合。该标准的出台意味着光伏反内卷进入新

2、阶段，开始依法依规治理行业内卷问题。新标核心内容：能耗大幅收紧。根据征求意见稿，新版标准对多晶硅能耗提出了更为严格的要求。棒状硅单位产品综合能耗 1 级、2 级、3 级标准分别设定为5、5.5 和 6.4 kgce/kg，折算电耗约为 40.7/48.8/52.1 度电。颗粒硅标准更为严格，设定为 3.6、4.0、5.0 kgce/kg，分别对应 29.3/32.6/48.8 度电。这与现行标准（1 级、2 级、3 级分别7.5、8.5 和 10.5 kgce/kg）相比大幅收紧。新标出台有望加速落后产能出清。2024 年多晶硅行业平均电耗约为 55 度电（综合能耗约 7.4 kgce/kg）

3、。在新标准下，高能耗产能将面临退出或被并购整合。这些落后产能主要为 2020 年前投产的改良西门子法装置。受影响的企业需要在一年的过渡期内完成整改，否则将被关停。龙头棒状硅企业则凭借技术优势更具竞争力。如通威股份 2024 年多晶硅综合电耗已降至 46 度左右，低于新标一级能耗标准。技术路线分化，颗粒硅优势凸显。新标准将棒状硅和颗粒硅标准分开制定，承认了不同生产技术路线的能耗差异。颗粒硅能耗标准（3.6/4.0/5.0 kgce/kg）明显优于棒状硅（5/5.5/6.4 kgce/kg），表明政策鼓励低能耗技术路线发展。建议关注协鑫科技。执行时间表：12 个月过渡期。根据包头中国硅业大会讨论的

4、内容，企业将有 12 个月缓冲期进行技术改造。新标准预计在今年 12 月正式发布，企业需在 2026 年 9 月前完成整改，2026 年 10 月起正式执行新规。投资分析意见。新标实施后，多晶硅价格有望继续保持坚挺。为企业在低开工率情况下实现盈亏平衡，多晶硅价格可能需要进一步上涨。同时，市场正在酝酿成立大规模基金用于多晶硅收储，一些多晶硅厂家将成立联合体，筹措资金将部分存量产能并入。建议关注协鑫科技、通威股份和大全能源；此外部分企业为了不被关停可能会对高能耗产能进行升级改造，建议关注多晶硅设备企业双良节能。风险提示：政策落地不及预期、行业竞争持续加剧、终端需求不及预期。请务必仔细阅读正文之后的

5、各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：电力设备行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 2025/9/18 wind 一致预测净利润（亿元）PE 收盘价(元)总市值（亿元）2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600438.SH 通威股份 22.10 995-51.33 25.76 51.80-39 19 688303.SH 大全能源 29.63 636-13.46 11.88 21.83-53 29 3800.HK 协鑫科技 1.36 387-13.72 11.65 24.66-3

6、3 16 600481.SH 双良节能 6.10 114-3.31 5.06 10.44-23 11 资料来源：聚源数据，申万宏源研究 注：行情数据为 2025 年 9 月 18 日收盘数据 YWQUsNvNnOmRnNmOqMyRqN8OcM9PoMqQpNsPiNpPzQeRnPqN9PrQtOuOsRpOxNmMnO 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报