石油化工行业周报：PTA行业资本开支即将结束未来景气修复空间较大-250921（24页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 09 月 21 日 PTA 行业资本开支即将结束，未来景气修复空间较大 看好 石油化工行业周报(2025/9/152025/9/21)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 陈悦 A0230524100003 联系人 陈悦(8621)23297818 本期投资提示：PTA 行业资本开支即将结束，未来景气修复空间较大。PTA 行业资本开支接近尾声，2025 年预计新增产能 870 万吨，实际已增 570 万吨，年末总产能

2、将达 9135 万吨，同比增长 8%。2027 年虽有 800 万吨规划产能，但实际投产存在不确定性，预计 2026 年起，PTA 行业资本开支基本结束。2025-2027 年，下游涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片产能净增长分别为 475、172、360 万吨/年，合计拉动 PTA 需求 861 万吨，新增需求超过新增产能，有望改善供需格局。2025 年新增 PTA 产能主要来自江苏三房巷、浙江独山能源和江苏虹港石化三个项目，平均单吨投资额为 1588 元。按制造业 10 年回本预期，PTA 单吨盈利应为 159 元，但目前行业平均毛利为-82 元/吨，盈利水平修复空间大。上游板块：油价上涨，自升

3、式钻井日费涨跌不一。至 9 月 19 日收盘，Brent 原油期货收于 66.68 美元/桶，较上周末环比下降 0.46%；WTI 期货价格收于 62.68 美元/桶，较上周末环比下降 0.02%；周均价分别为 67.60 和 63.62 美元/桶，涨跌幅分别为 1.42%和1.43%。9 月 12 日，美国商业原油库存量 4.15 亿桶，比前一周下降 929 万桶，原油库存比过去五年同期低 5%；美国汽油库存总量 2.18 亿桶，比前一周下降 235 万桶，汽油库存比过去五年同期低 1%；丙烷/丙烯库存增加 130 万桶。美国石油战略储备 4.06 亿桶，环比增长 50 万桶。2025 年

4、9 月 19 日，美国钻机数 542 台，环比增加 3 台，同比减少 46 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别上涨 1268.82 美元和下跌 504.93 美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比下降 1.39%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至 2025

5、 年 9 月 19 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 18.05 美元/桶，较前一周上涨 1.40 美元/桶。至 2025年 9 月 19 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 17.56 美元/桶，较前一周下跌0.74 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为242.58 美元/吨，较前一周上涨 0.03 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚丙烯 805美元/吨。丙烯与丙烷价差 82.30 美元/吨，较前一周上涨 4.70 美元/吨，历史平均价差为 258 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽

6、有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至 9 月 17 日，亚洲 PX 市场收盘 835.23 美元/吨，周环比上涨 0.30%。PX 与石脑油价差为 228.08 美元/吨，较之前一周下跌 8.51 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨。PTA 价格转跌为平，至 2025 年 9 月 18 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4606.6 元/吨，环比持平。PTA-0.66*PX 价差为 198 元/吨，较之前一周上涨 6 元/吨，历史平均为 775 元/吨。涤纶长丝 PO