大储企业2025中报业绩综述：盈利整体改善海外大储可期-250918（32页）.pdf

1、证券研究报告大储企业2025中报业绩综述：盈利整体改善，海外大储可期大储企业H1业绩：盈利整体改善，海外业务增长。我们选取阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据、上能电气、盛弘股份6家企业作为大储环节代表性企业，对其H1业绩进行比较分析。上半年，阳光电源、海博思创和上能电气营收和净利润均同比增长，展现出大储和逆变器板块较高的景气度。阿特斯营收和盈利整体受组件业务拖累，但储能系统营收和盈利仍同比增长。第二季度，大储环节6家参与者中4家营收同比增长，6家环比均增长；净利润整体改善，第二季度6家企业中5家盈利同比增长，海博思创、阳光电源Q2盈利同比增速突出。上半年，阳光电源/上能电气/海博思创海外业务

2、营收同比增速分别达到88%/106%/3196%，海外大储为公司业务贡献了强劲的成长动能。业务布局：商业模式各异，海外大储贡献增量。6家参与者布局各异：阳光电源、上能电气以光伏逆变器为主业，迅速拓展大储业务；海博思创聚焦大储系统集成业务；阿特斯主营光伏组件，海外大储业务快速发展；科华数据覆盖光储逆变器和数据中心两大主业；盛弘股份覆盖电动汽车充电桩和光储逆变器两大主业。大储业务方面，上半年阳光电源、海博思创、上能电气、阿特斯四家企业储能营收同比增长，增幅分别为128%/24%/10%/9%。阳光电源储能营收快速增长，25H1公司储能系统发货量已接近2024年全年，公司维持全年储能发货量40-50

3、GWh的指引。海博思创储能业务以国内为主，快速拓展海外市场，2025年上半年境内外收入分别为42.2/3.0亿元，同比分别增长14.9%/3195.7%，储能业务出海顺利，为公司带来新的增长动能。区域布局：欧洲、中东、澳洲大储市场需求可期。国内大储增长仍可期，海外大储空间广阔，大储环节发展后劲足。区域布局来看，2025H1上能电气、阳光电源、海博思创境外业务占比快速增长，境外营收增幅分别为105.9%/88.3%/3195.7%。国内大储招标需求快速增长，各地独立储能支持政策下，国内储能装机仍有支撑。与此同时，海外大储空间可期，根据CNESA统计，2025年上半年国内储能企业海外战略合作/订单

4、/项目的签约规模163GWh；其中，中东、澳洲签约规模超过30GWh，欧洲超过20GWh。欧洲大储、工商储需求有望迎来增长，SPE预计2025年新增装机分别为16/36GWh，同比增速分别为86%/62%；中东、印度光储需求有望在政策扶持下继续增长；澳大利亚大储市场回报优良，项目管线快速增长。国内大储企业出海拓展机遇可期。投资建议：大储主要企业商业模式和区域布局各异，出海布局可期。我们梳理了大储环节主要参与者的业务布局和区域布局，并分析了各区域市场的机会。展望全年，我们看好欧洲、中东、澳洲等大储市场需求增长，国内大储企业竞争实力强劲，后续增长潜力可期。推荐：光伏逆变器和大储环节领军者、全球市场

5、竞争力强的阳光电源；海外市场拓展顺利、重视欧洲和中东新兴市场的上能电气；国内大储市场地位领先、加速拓展海外业务的海博思创。风险提示：1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。光储逆变器海外亮点市场及布局企业(divcenter)大储企业H1业绩：盈利整体改善，海外业务增长二、业务布局：商业模式各异，海外大储贡献增量三、区域布局：欧洲、中东、澳洲大储有望持续发力(/divcenter)大储环节主要产品和业务模式：大功率光储产品包括大储逆变器、大型储能系统，以及用于光伏地面电站的集中式逆变器和大功率组串式逆变器，业内通常概称为“大机”。大机环节产品和

6、渠道壁垒相对较高，业务模式以toB或toG为主，参与者需要具备大功率产品的研发能力，同时需具有大型项目案例积累、对电网有深厚理解，有提供完整服务的能力。参与者业务布局侧重点各异。阳光电源、上能电气以大型光伏逆变器为主业，同时积极拓展大储系统业务；海博思创聚焦大储系统集成业务；阿特斯主营光伏组件，海外大储业务快速发展；科华数据覆盖光储逆变器和数据中心两大主业；盛弘股份覆盖电动汽车充电桩和光储逆变器两大主业。业绩情况：参与者业务结构各异，Q2营收和盈利整体改善。上半年，阳光电源、海博思创和上能电气营收和净利润均同比增长，展现出大储和逆变器板块较高的景气度。阿特斯营收和盈利整体受组件业务拖累，但储能