快递行业8月数据点评：通达系单票收入环比明显提升申通9分圆通7分继续推荐反内卷下板块投资机会-250920（7页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2025 年年 09 月月 20 日日 快递行业 8 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）通达系通达系单票单票收入环比明显提升收入环比明显提升，申通申通 9 分，分，圆通圆通 7 分分，继续推荐反内卷下板块投资机会，继续推荐反内卷下板块投资机会 行业：行业：8 月行业件量增速月行业件量增速 12.3%。1）业务量：）业务量：8 月完成业务量 161.5 亿件，同比+12.3%；1-8 月累计看，完成业务量 1

2、282.0 亿件，同比+17.8%。2）行业收）行业收入：入：8 月行业收入 1189.6 亿元，同比+4.2%，1-8 月累计收入 9583.7 亿元，同比+9.2%；3）单票收入：）单票收入：8 月单票收入 7.37 元，同比-7.2%，1-8 月票均 7.48元，同比-7.4%。上市公司业务量：上市公司业务量：8 月顺丰同比增速领先月顺丰同比增速领先。8 月业务量同比增速：月业务量同比增速：顺丰（34.8%）行业（12.3%）圆通（11.1%）申通（10.9%）韵达（8.7%）。1-8 月业务量月业务量累计同比增速：累计同比增速：顺丰（27.9%）圆通（20.2%）申通（18.2%）行业

3、（17.8%）韵达（14.3%）。上市公司快递收入：上市公司快递收入：8 月申通增速领先月申通增速领先。8 月收入同月收入同比增速：比增速：申通（14.5%）顺丰（14.1%）圆通（9.8%）韵达（5.2%）行业（4.2%）。1-8 月收入累计月收入累计同比增速：同比增速：申通（14.8%）圆通（13.3%）顺丰（11.3%）行业（9.2%）韵达（6.9%）。单票收入：申通环比、同比提升幅度均为最高单票收入：申通环比、同比提升幅度均为最高。8 月单票收入：月单票收入：申通 2.06 元，同比+3.0%（+0.06 元），环比+4.6%（+0.09 元）；韵达 1.92 元，同比-3.5%（-0

4、.07 元），环比+0.5%（+0.01 元）；圆通 2.15 元，同比-1.1%（-0.02 元），环比+3.4%（+0.07 元）；顺丰 13.27 元，同比-15.3%（-2.40 元），环比-2.1%（-0.28元）。1-8 月累计单票收入：月累计单票收入：申通 2.00 元，同比-2.9%（-0.06 元）；韵达 1.94 元，同比-6.5%（-0.13 元）；圆通 2.17 元，同比-5.7%（-0.13 元）；顺丰 13.82 元，同比-12.9%（-2.06 元）。通达快递通达快递 8 月单票收入环比提升幅度超预期。月单票收入环比提升幅度超预期。申通单票环比提升申通单票环比提升

5、 9 分，圆通分，圆通 7分，分，韵达 1 分。8 月经营数据已有涨价落地的第一步验证。月经营数据已有涨价落地的第一步验证。考虑 8 月份涨价区域仍有限，8.5 日广东省提价，8.22 日福建提价，考虑后续铺开面，9-10 月预计单票仍有持续表现。投资建议：投资建议：1、电商快递：、电商快递：继续强调“反内卷”下快递投资机会继续强调“反内卷”下快递投资机会。7 月 8 日，国家邮政局召开会议，提出进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争。8 月 5 日，华南市场率先调价。我们认为行业“反内卷”是大势所趋，中长期利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持

6、续放缓，为行业格局优化奠定基础。从从 21 年经验看，义乌地区年经验看，义乌地区率先涨价并逐步扩散。率先涨价并逐步扩散。2021 年年-22 年的经验看，行业具备价格年的经验看，行业具备价格-盈利提升的传盈利提升的传导潜力。导潜力。继续重点推荐：继续重点推荐：圆通速递：圆通速递：核心指标追近龙头，看好反内卷下业绩强弹性，我们上周上调评级至“强推”。申通快递：申通快递：持续看好“反内卷”下作为拐点型企业业绩弹性大。同时关注公司近期公告拟整合丹鸟业务，未来股东方赋能或值得期待。极兔速递极兔速递：东南亚高景气投资+“反内卷”有助于国内市场盈利稳定。继续推荐：中通快递中通快递，估值低位、一旦价格弹性启