【国盛证券】钢铁行业周报：短期市场聚焦冷热不均-250921（15页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 短期市场聚焦冷热不均短期市场聚焦冷热不均 行情回顾（行情回顾（9.15-9.19）：）：中信钢铁指数报收 1,778.35 点，下跌 2.74%，跑输沪深 300 指数 2.30pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 25 位。重点领域分析：重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场有所调整。增量资金主要聚焦在科技板块，传统行业调整幅度较大。大方向上我们从始至终的观点一直认为国家工业化成熟期后资本开支时代的远去，会构成多重资本过剩阶段，政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩。在多

2、重资本过剩阶段也就是“钱多”奠定了资本市场黄金期的时代基础。短期内增量市场入市是泡沫化的初期，交易结构从原来的散户、机构投资者、大户演变成距离市场比较近的一些超级大户、包括 pe、上市公司大股东、实业自有资金、这些人作为边界交易主体，造成异常活跃的市场，散户也在增加，他们提供了资金推涨股价的动力。由于之前熊市证监会呵护市场的原因，政策导致了筹码供给严重不足，融资和减持被约束住。在全社会资本过剩的背景下，大量“抱着赚快钱想法”的大资金向筹码供给受限“小枯井”中涌入形成了资金涌动市。目前中证1000 加 2000 的流通市值占比是两成出头，交易额占比接近五成。中证2000 的 TTM 市盈率 16

3、0 倍左右，极高的估值可能也会酝酿极大的波动。本周统计局也公布了 8 月份经济数据，下半年随着出口同比基数提高和财政发力放缓，后期经济增速较上半年会有所下降是可以预见的情况。缓解的措施包括存量政策的执行，如上半年政策性金融工具和房地产收储政策，还有一些储备的政策，整体经济大概率依然处于稳定可控的状态。行业上 8 月粗钢产量 7737 万吨，同比降 0.7%，钢材产量 12277 万吨，同比增 9.7%；五月份以来钢铁产量统计数据质量不佳，与钢联统计铁水产量匹配度较低。虽然近年来随着制造业用钢占比提升，工业材存在一定的重复统计，材钢比呈现逐步扩张的情况，但无法解释五月后材钢比出现月度级别的剧烈突

4、变。目前月度材钢比快速上升到 1.5 以上，粗钢与钢材产量同比增速的大幅劈叉似乎很难找到很好的解释，可能与今年五月份之后限产压力增加有关。粗钢统计数据质量下降对评估今年的钢铁需求造成一定的影响，如果用钢材产量增速去替换粗钢产量增速去估算今年钢铁表观消耗可能更加符合实际。今年上半年 GDP 增速达到 5.3%，前期强出口和宽财政是上半年推动经济持续反弹，只不过四月份市场面对关税的不确定性缺少信心，产业链主动清理库存造成了商品价格的超调。六月份库存周期见底后开始回升，经济从强现实弱预期向强现实强预期转换。结合钢材产量和进出口，1-8 月份中国钢材表观消费量同比增长 5.7%，其中 8 月份单月表观

5、消费同比增长 11.6%，补库放大了当期的需求变化。后期我们对钢铁行业盈利的关注点更多聚焦供给结构调整，期待后期中央政府加大力度破除地方保护，让钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产。我们在此前深度报告以重置价值测算行业部分公司处于价值低估区，具备非常强的安全边际。行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1

6、、钢铁：8 月数据跟踪：库存周期的偏转 2025-09-15 2、钢铁：金融属性进一步托举商品价格 2025-09-13 3、钢铁：金融属性和实物属性的碰撞 2025-09-06 0%12%24%36%48%60%2024-092025-012025-052025-09钢铁沪深3002025 09 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 我们继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏