【西南证券】神驰机电（603109）-2025年半年报点评：双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局-250910（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 10 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：31.03 元 神驰机电（神驰机电（603109）汽车汽车 目标价：40.77 元（6 个月）双轮驱动稳基盘，储能双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局机器人开新局 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱： 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 电话：13816627924 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源

2、：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.09 流通 A 股(亿股)2.09 52 周内股价区间(元)12.35-41.37 总市值(亿元)64.81 总资产(亿元)35.56 每股净资产(元)9.25 相关相关研究研究 业绩总结：业绩总结：2025 年上半年实现营收 15.5 亿元，同比+33.5%，归母净利润 1.2亿元，同比+100.1%。经营分析：经营分析：25H1，公司营收增长主要受益于终端类产品海内外需求旺盛。盈利能力上，毛利率为 25.9%，与去年同期基本持平；研发费用 0.5 亿元，同比+32.4%，研发费用率 3.5%，持续高强度投入以驱动创新；财务费用为-0.2亿元，

3、主要得益于汇兑收益。核心部件与终端产品双轮驱动，全球化成效显著。核心部件与终端产品双轮驱动，全球化成效显著。1）终端业务（增长主动力）：受益全球需求复苏，收入同比+37.9%；开发行业首款 18kw 多燃料静音变频发电机组，批量销售热水高压清洗机，草坪机与北美大型零售商达成合作，大型柴油发电机组突破迪拜市场，北美订单转产越南凸显全球化布局优势。2）部件业务（技术基石）：电机类产品收入同比+31.4%，通用动力收入同比+9.7%；作为小型发电机龙头，22kw 电机成功导入北美大客户。布局储能与机器人，打开长期成长空间：巩固主业同时拓展新业务。布局储能与机器人，打开长期成长空间：巩固主业同时拓展新

4、业务。1）储能业务：“移动电源及户用储能生产建设项目”上半年投产，建成两条 PACK 生产线和两条装配线，储能布局进入收获期，有望成新业绩增长点。2）机器人业务：依托电机、电控技术积累切入赛道，与机器人本体厂商签战略合作协议开发四足机器人，产品价值量较高，拟通过技术交流与人才引进打造兼具性能和成本优势的核心产品，有望开启第二成长曲线。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 20252027 年归母净利润分别为3.2/4.0/4.8亿元，2025 年 EPS为 1.51元。结合公司主营业务，我们选取通用动力机械及终端产品三家可比公司，2025年三家公司 PE平均为 26.9倍。考虑

5、到公司在电机、电控等核心零部件领域具备深厚积累，技术参数和性能已超越部分行业标准，公司全球化产能布局（重庆/越南）有效应对贸易摩擦和关税波动，保障核心市场订单稳定，机器人、储能新业务落地，切入高成长赛道，有望成为公司第二增长曲线，给予 25年 27倍 PE，对应的目标价为 40.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业景气度不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险；机器人、储能新业务发展不及预期的风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2739.89 3303.80 4126.18 5070.61 增长率

6、 2.96%20.58%24.89%22.89%归属母公司净利润（百万元）193.70 316.35 397.25 481.43 增长率-14.35%63.32%25.57%21.19%每股收益EPS（元）0.93 1.51 1.90 2.31 净资产收益率 ROE 10.14%14.52%16.06%17.03%PE 33 20 16 13 PB 3.39 2.97 2.62 2.29 数据来源：Wind，西南证券 0%44%88%132%176%220%24/924/1125/125/325/525/725/9神驰机电 沪深300 90773 神驰机电（神驰机电（603109）2025 年