【国元国际控股】海外持续高增，数据中心业务成为新亮点-250917（5页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 持有持有 海外持续高增海外持续高增，数据中心业务成为新数据中心业务成为新亮亮点点 威胜控股威胜控股（3393.HK）2025-9-17 星期三 【投资投资要点要点】目标价：12.88 港元港元 现价：11.21 港元港元 预计升幅：15%重要数据重要数据 日期日期 2025-9-16 收盘价(港元)11.21 总股本(亿股)9.96 总市值(亿港元)112 净资产(亿元)74 总资产(亿元)160 52 周高低(港元)11.8/4.82 每股净资产(元)5.60 数据来源:Wind、国元证券经纪(

2、香港)整理 主要股东主要股东 星宝投資控股有限公司(54.12%)相关相关报告报告 首发深度报告-20240124 更新报告-20240318 更新报告-20240924 2025 年上半年盈利年上半年盈利 4.4 亿元，同比增长亿元，同比增长 33%，归母净利率，归母净利率提升至提升至 10%2025 年上半年，公司实现收入约人民币 43.9 亿元，同比增长 17%；归母净利润大幅增长 33%至人民币 4.4 亿元；每股基本盈利为人民币 44.5 分，同比上升 33%；归母净利率约为 10%，较去年同期提升 1.2 个百分点；净资产回报率优化至 15.9%，同比上升 3.1 个百分点。海外业

3、务持续高增长，截至海外业务持续高增长，截至 6 月底未完成订单月底未完成订单 36.05 亿元亿元 2025 年上半年海外业务营业收入增长至 12.4 亿元，同比上升 19%；其中ADO 海外收入大幅增长 754%，由去年同期人民币 600 万增长至 5000 万元，占比 4.2%；电力 AMI 业务海外收入增长 12%至人民币 9.1 亿元，占海外收入约 73%；通讯及流体 AMI 业务海外收入上升 26%至 2.8 亿元。截止 6 月30 日，公司海外业务未完成订单金额达人民币 36.05 亿元。预计预计 2025 年电年电力力 AMI 收入收入增长增长 25%，海外毛海外毛利利提升提升

4、2-3 个个百百分点分点 2025年上半年，公司电力AMI收入18.8亿元，同比增长30%，毛利率37.8%，同比下降 2.4 个百分点至（因产品结构变化及国网集采价格下调）；预计 2025年电力 AMI 收入同比增长 25%以上、海外毛利率提升 2 到 3 个点，主要来源墨西哥 CFE 的合同及坦桑尼亚电力公司的供货合同订单增长。数据中心业务成为新增长点，预计数据中心业务成为新增长点，预计 2025 年全年确认收入将超过年全年确认收入将超过 10 亿亿 公司重点聚焦数据中心行业，深度参与东数西算工程，并在上半年实现字节跳动的订单突破；在海外市场方面，上半年马来西亚工厂正式投产，通过技术出海与

5、西门子、万国数据等企业合作，在智算中心配电领域具有技术领先优势。预计 2025 全年数据中心订单将超过 20 亿，保守按 50%出库确认收入将超过 10 亿。其中万国数据订单 13 亿（在手 5 亿+Q4 8 亿），交付约 5亿，三大运营商和其他行业约 10 亿，交付约 5-6 亿左右。给予给予“持有持有”评级，评级，提高提高目标目标价价至至 12.88 港元港元/股股 我们提高公司目标价至 12.88 港元/股，分别对应 2025 年和 2026 年 12.5 倍和 10 倍 PE，目标价较现价有 15%的涨幅空间，给予“持有”评级。人民币百万元人民币百万元 FY2023 FY2024 20

6、25E 2026E 2027E 收入 7,252 8,717 10,393 12,332 14,717 变动(%)23.8%20.2%19.2%18.7%19.3%归属股东净利润 521 706 926 1,147 1,389 变动(%)61.0%35.4%31.3%23.9%21.1%基本每股盈利(分)52.70 71.40 93.91 116.32 140.86 市盈率11.21 港元(倍)19.4 14.3 10.9 8.8 7.3 每股股息(分)28.0 38.0 61.7 63.7 77.1 股息现价比率(%)2.74%3.71%6.03%6.22%7.54%数据来源：Wind、公司