1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月1717日日优于大市优于大市金属行业金属行业 20252025 年中报总结年中报总结有色板块净利润同增有色板块净利润同增 38%38%，资源股配置价值持续凸显，资源股配置价值持续凸显核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题有色金属有色金属优于大市优于大市维持维持证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远证券分析师：马可远010-88005312010-S0980520040001S0980524070004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告钨行业

2、专题-战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间 2025-07-30金属与金属材料-中期投资策略：供给收缩需求稳增，逆全球化下金属价值重估 2025-07-02钴行业专题：供需失衡背景下，刚果(金)政策调整主导钴价2025-06-22黄金行业专题：金价强势，黄金股配置价值凸显 2025-03-18金属行业 3 月投资策略-金属旺季启动，供需与估值共振 2025-03-03上半年上游企业受益商品涨价上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金属指数涨幅 17.00%，跑赢上证指数 11.42 个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.4

3、9 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197 亿元，同比+6.66%；实现归母净利润953 亿元，同比+38.28%。工业金属工业金属：关税叠加降息预期带动大宗商品关税叠加降息预期带动大宗商品，上半年利润增速上半年利润增速38%38%。2025H1，申万工业金属板块所有公司共计实现营收13,586 亿元，同比+12.08%；实现归母净利润697.4 亿元，同比+38.0%。2025Q2 申万工业金属板块所有公司共计实现营收7,279.9 亿元，同比+9.97%，环比+15.4%；实现归母净利

4、润368.4亿元，同比+23.4%，环比+12.0%；实现经营性现金流628.9亿元，同比+34.3%，环比-157.2%。美联储即将将进入降息周期，叠加铜、铝供给端有序可控，下游需求稳增，商品价格重心不断抬升。贵金属贵金属：降息预期叠加避险需求降息预期叠加避险需求，金价有望震荡上行金价有望震荡上行。2025H1，申万贵金属板块所有公司共计实现营收1,882.5 亿元，同比增速27.0%；实现归母净利润96.8 亿元，同比增速65.6%。2025Q2，申万贵金属板块所有公司共计实现营收1,044.2亿元，同比+31.3%，环比+24.6%；实现归母净利润57.9 亿元，同比+76.3%，环比+

5、48.4%；经营性现金流123.3 亿元，同比+268.1%，环比+1760.8%。美国就业市场显著走弱叠加衰退预期升温，美元中长期走弱压力加大，避险情绪与全球央行购金支撑下贵金属持续走强，市场普遍押注美联储9 月开启降息周期。能源金属能源金属：上半年能源金属开启上升区间上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有公司共计实现营收812.4 亿元，同比增速0.1%；实现归母净利润53.1 亿元，同比扭亏。2025Q2，申万能源金属板块所有公司共计实现营收438.8 亿元，同比+5.5%，环比+17.5%；实现归母净利润30.4 亿元，同比+51.9%，环比-34%；经营性现金

6、流67 亿元，同比-14.6%，环比+928.6%。上半年以来锂价磨底，不过三季度以来呈抬升态势，2025Q2碳酸锂均价6.5 万元/吨，同比-38.4%，环比-13.9%。小金属小金属：二季度盈利能力提升二季度盈利能力提升，期间费用下降期间费用下降。2025H1，申万小金属板块所有公司共计实现营收1,377 亿元，同比-37.6%；实现归母净利润76.4 亿元，同比-26.1%。2025Q2，申万小金属板块所有公司共计实现营收738.9 亿元，同比-39.5%，环比+16.4%；实现归母净利润39.3 亿元，同比-40.6%，环比+8.0%；经营性现金流58.2 亿元，同比-47.2%，环比