1、证券研究报告|公司深度|半导体 http:/ 1/39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 复旦微电(688385)报告日期：2025 年 09 月 15 日 国产替代长坡厚雪国产替代长坡厚雪，技术同源多点开花技术同源多点开花 复旦微电复旦微电深度报告深度报告 投资要点投资要点 国产芯片领域佼佼者，始于复旦源远流长国产芯片领域佼佼者，始于复旦源远流长 公司成立于 1998 年，是国内成立最早、也是第一家上市的股份制集成电路设计企业。公司主要从事超大规模集成电路设计、开发、测试、提供系统解决方案。主营产品为安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片四大类产品线，以及集成电路测试服务。

2、公司业务需求持续增长，在 FPGA芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能电表 MCU等领域处于国内领先地位。FPGA：长尾市场应用多元，国产替代长坡雪厚：长尾市场应用多元，国产替代长坡雪厚 1）驱动因素：新兴应用领域）驱动因素：新兴应用领域市场空间足够大市场空间足够大：在人工智能、5G通信、数据中心与AI、国防与航天等领域需求大幅增加。长尾市场不可替代性长尾市场不可替代性足够强足够强：芯片制程升级推高开发成本，NRE 成本上涨或将推动 FPGA覆盖的长尾市场容量进一步扩大。FPGA国产替代国产替代空间足够高空间足够高：外资占据 90%以上市场份额，政策强化在金融、电信、高可靠领域的国产诉求。2）

3、市场规模：市场规模：全球 FPGA市场规模预计从 2024 年的 125 亿美元增长至2030 年的 233 亿美元，CAGR达 11%，同期中国市场预计从 25 亿美元增长至 47 亿美元，CAGR达 11%。3）公司优势：公司优势：国内首家推出亿门级 FPGA产品，2023 年研制成功十亿门级产品，具备全流程自主知识产权 EDA工具 Procise，研发费用保持行业较高水平，积极研发 1xnm FinFET 先进制程 FPGA/PSoc 产品。其他领域：技术同源多点开花，锐意进取成绩亮眼其他领域：技术同源多点开花，锐意进取成绩亮眼 1）安全与识别芯片安全与识别芯片：物联网发展推动 RFID

4、芯片和存储卡芯片市场持续扩容，公司的RFID 芯片集中在高频和超高频领域，其中高频芯片在国内非接触逻辑加密芯片领域 2020年的市占率超过 60%。2）非挥发存储器非挥发存储器：拥有 EEPROM、NOR Flash 和 SLC NAND Flash 存储器，具有多种容量、接口和封装形式，整体市场份额居国内前列。3）智能电表智能电表芯片芯片：MCU国内市场增速高企，公司的低功耗 MCU持续放量；此外，公司在国家电网单相智能电表 MCU的市场份额排名第一，下游客户资源丰富。公司多业务线下游应用丰富，有望持续高景气助力公司业绩增长。盈利预测与估值盈利预测与估值 给予“给予“买入买入”评级。”评级。

5、公司是国产集成电路领先者，FPGA放量及 MCU 产品持续拓展，有望驱动业绩超预期。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.57 亿元、9.83 亿元、12.97 亿元，对应 EPS 为 0.80、1.20、1.58 元，对应 PE 为 75、50、38 倍。综合考虑公司业绩成长性，我们给予公司 2026 年 PE 70 倍，目标股价目标股价 83.79 元，对应当前市值有元，对应当前市值有39.65%上涨空间。上涨空间。风险提示风险提示 FPGA 业务发展不及预期、下游需求不及预期、市场竞争加剧风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证

6、书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书号：S1230524120001 分析师：周向分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 研究助理：夏伟耀研究助理：夏伟耀 基本数据基本数据 收盘价￥60.00 总市值(百万元)49,285.64 总股本(百万股)821.43 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 FPGA 领军企业，多业务线持续高景气发展 2023.05.18 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业