2025年上半年物管行业业绩综述：盈利修复回款企稳分红稳定红利凸显-250916（22页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|房地产 20252025 年上半年物管行业业绩综述：盈年上半年物管行业业绩综述：盈利修复回款企稳，分红稳定红利凸显利修复回款企稳，分红稳定红利凸显 2025年09月16日2025年09月16日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/21 2025 年上半年，59 家上市物企营收总额 1470.7 亿元，同比+4.1%；归母净利润总额 100.6 亿元，同比+22.0%；毛利率为 19.4%，同比-1.2pct；销管费用率 7.4%，同比-0.5p

2、ct。资产端方面，应收账款周转天数约 114 天，同比减少约 3 天；净现金总额 929.4 亿元，同比基本持平。业务结构上，物管服务收入同比+7.6%，占比达 72.7%，主业稳健增长。分红总额 44.0 亿元，同比+0.1%；部分物企股息率较高，回购积极，红利特征凸显。建议关注分红意愿强、运营效率高、基本盘扎实的头部物企，如华润万象生活、万物云等。杜昊旻 方鹏 姜好幸 刘汪 SAC：S0590524070006 SAC：S0590524100003 SAC：S0590524070008 ZX3WnPpMoMpMpOpPrPsPoO6MdN7NtRqQnPrMiNrRzQfQmNpQ8OmM

3、uNwMoNqNuOsPtM 请务必阅读报告末页的重要声明 2/21 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 房地产 2025 年上半年物管行业业绩综述：盈利修复回款企稳，分红稳定红利凸显 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、房地产：成交淡季规模回落，核心地块热度延续2025.09.12 2、房地产：上海楼市新政落地，政策预期叠加估值修复共振2025.08.26 扫码查看更多 利润表：营收增速趋缓利润回暖，央国企与优质民企表现更优 2025 年上半年 59 家样本上市物企：1）营收总额 1470.7 亿元，同比+4.1%，较 2024年上半年增

4、速放缓 1.9pct，主要是因为行业进入精细化发展阶段，物企主动收缩低效项目和业务。2）归母净利润总额 100.6 亿元，同比+22.0%，在费用率改善和减值影响减弱的背景下利润端修复显著，华润万象生活、碧桂园服务、保利物业利润居前三。3）毛利率 19.4%，同比-1.2pct，主要受业主缴费意愿低和人力成本上升影响。4）销管费用率 7.4%，同比-0.5pct，物企降本增效取得积极成效。资产负债表：回款趋稳现金充裕，央国企财务韧性领先 2025 年上半年 59 家样本上市物企：1）应收账款周转天数约 114 天，较 2024 年上半年减少约 3 天。央国企表现最佳（约 70 天），仍显著优于

5、行业平均。2）净现金总额 929.4 亿元，同比基本持平。央国企和优质民企现金流优势明显，为持续派息提供基础。万物云、保利物业、碧桂园服务净现金位居前列。业务结构：营业重心回归主业，外拓注重高质量发展 2025 年上半年 34 家上市物企各业务收入：1）物业管理服务收入同比+7.6%，占比达 72.7%，物企聚焦主业、夯实基本盘，基础物管增长稳健；2）社区增值服务同比-2.3%，物企收缩低效业务，推动质量提升；3）非业主增值服务同比-24.6%，受新房销售下行影响，收入占比或持续降低。2025 年上半年，物企在管面积与合约面积较年初同比分别+1.4%、+0.2%，重心从“规模扩张”转向“精细管

6、理”与“盈利质量提升”。分红稳健回购积极，龙头物企价值凸显 2025 年上半年 59 家上市物企：1）分红总额为 44.0 亿元，同比+0.1%，头部物企分红意愿强，华润万象生活、万物云、中海物业分红金额位居前列；2）回购稳步推进，万物云、绿城服务、碧桂园服务等企业持续回购，稳定股价、增强信心；3）部分头部物企分红意愿强，股息率处于相对高位，呈现出良好的红利资产特征，具备中长期投资价值。投资建议：推荐分红意愿高、运营效率佳、基本盘扎实的龙头物企 房地产行业整体仍处于调整阶段，物企板块发展重心已由规模扩张转向运营提效与现金流管理。头部物业公司凭借资源禀赋、客户黏性及服务能力优势，在基础物业管理领