证券行业2025中报综述：业绩强势复苏步入高质量发展新周期-250908（27页）.pdf

1、 行业研究/非银金融/证券研究报告 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 非银金融行业专题研究 证券行业 2025 中报综述：业绩强势复苏，步入高质量发展新周期 2025 年 09 月 08 日 【投资要点】【投资要点】资本市场整体复苏，资本市场整体复苏，向好因素累积增多向好因素累积增多。2025H1 我国经济运行稳中向好，向好因素累积增多。政策持续加大力度支持稳定和活跃资本市场，带动一、二级市场显著回暖。一级市场股权融资规模同比大增404%，二级市场累计股基交易额同比+64%。权益市场震荡上行，沪深 300 指数+0.03%、上证指数+2.76%、深证成指+0.48%、创业板指+0.53%；债

2、市先抑后扬，国债指数+1.35%、中证综合债指数+1.08%。公募基金配置方面，2025H1 末证券板块的标配比例/公募基金重仓配置比例分别较年初-45/-114bp，公募配置处于低配。业绩业绩同比高增同比高增，各业务线呈现全面复苏态势，各业务线呈现全面复苏态势。2025H1 上市券商营业收入/归母净利润同比+31%/+65%，自营/经纪/资管/信用/投行业务收入分别同比+52%/+44%/-5%/+31%/+18%，占比分别为45%/26%/9%/8%/6%，不同于 2024 年主要依赖自营和经纪支撑业绩增长，2025H1券商自营、经纪、信用、投行四大业务均显著回暖，Q2 资管收入边际回升，

3、释放出全面复苏的积极信号。分组来看，前 10/第 11-20/第 21-42 家上市券商归母净利润分别同比+65%/+55%/+82%，分别占比71%/16%/13%。资负规模持续提升，客户保证金、代理买卖证券款贡献主要增量。平均年化 ROE 上行至 6.9%，同比+2.4pct。杠杆率为3.84 倍，较年初微降。降本增效卓有成效，管理费用率同比下降。分板块看：分板块看：自营继续“挑大梁”，投资规模持续扩张：得益于规模扩张和市场整体复苏。中型券商收入增长较显著，头部券商规模领先。信用业务边际复苏，行业整体风险可控：上半年信用业务收入增速转正，Q2 环比大幅增长 50%。头部券商整体表现突出，行

4、业集中度大幅提升。经纪收入增速扩大，交投活跃度持续提升。上半年所有券商经纪收入同比增幅超过 15%，超半数增幅超过 40%。投行收入同比转正，头部优势持续稳固。上半年股债融资规模显著复苏，港股一级市场表现亮眼。资管结构持续优化，Q2 收入环比回升。6 月末公募基金净值同比+11%。头部券商资管业务收入更稳健，行业集中度上升。行业格局加速重塑，虚拟资产开辟新增长极。行业格局加速重塑，虚拟资产开辟新增长极。2025H1 头部券商在财富管理、境外业务、金融科技、并购重组等多个战略领域迎来突破，持续迈向一流投资银行；中小券商持续聚焦“区域化+特色化+数字化”探索差异化发展，行业格局加速优化。此外，中资

5、券商加速布局虚拟资产交易领域新蓝海，有利于优化业务结构，拓展收入来源，同时进一步拓展行业创新业务边界，重构业务生态。强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：汪筠婷 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 公募基金费率改革迎收官，险企资本保证金迎新规 2025.09.07 公募基金费率改革落地，以投资者利益为核心重塑行业生态 2025.09.07 非银上半年业绩喜人，看好板块后续表现 2025.09.01 市场延续活跃，看好非银板块配置价值 2025.08.24 A 股再现“双 2 万亿”，金融数据释放

6、积极信号 2025.08.17 -10%6%22%38%54%70%2024/92025/32025/9非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融非银金融行业专题研究行业专题研究 【配置建议配置建议】市场改革深化市场改革深化+行业格局重构行业格局重构+创新业务提速，建议关注板块配置价值。创新业务提速，建议关注板块配置价值。今年以来政策持续加大力度支持稳定和活跃资本市场，带动资本市场显著回暖，2025H1 券商业绩已出现明显改善，各业务条线向好发展，释放出全面复苏的积极信号。预计下半年在政策引导+市场赚钱效应改善+存款资金蓄水池充裕的背景下，增量资金