【东吴证券】燃气Ⅱ行业跟踪周报：库存充足美国气价回落，欧洲&中国气价平稳-250915（14页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/14 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业跟踪周报 库存充足美国气价回落库存充足美国气价回落，欧洲欧洲&中国气价平稳中国气价平稳 2025 年年 09 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 美国气价上涨，欧洲&中国气价持平，九丰能源一体化持续推进 2025-09-08 原料气需求提升美国气价微涨；欧洲储库推进气价

2、回落；九丰能源一体化持续推进 2025-09-01 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 价格跟踪：价格跟踪：库存充足美国气价回落；欧洲&中国气价平稳。截至 2025/09/12,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-4.8%/+2.6%/+0.5%/-0.6%/-1.4%至 0.7/2.8/2.9/2.7/2.9 元/方，海内外倒挂持续。供需分析：供需分析：1）库存充足，美国天然气市场价格周环比库存充足，美国天然气市场价格周环比-4.8%。截至 2025/09/10,天然气的平均总供应量周环比-0.

3、1%至 1123 亿立方英尺/日，同比+4.2%；总需求周环比-0.4%至 995 亿立方英尺/日，同比+3%；发电用天然气周环比-4.3%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比+16.5%；工业部门的天然气消费量周环比+0.8%。截至 2025/09/05，储气量周环比+710 至 33430 亿立方英尺，同比-1.3%。2）储库推进，欧洲气价周环比储库推进，欧洲气价周环比+2.6%。2025M1-5，欧洲天然气消费量为2180 亿方，同比+6.6%。2025/9/42025/9/10，欧洲天然气供给周环比-1.6%至55065GWh；其中，来自库存消耗-15770GWh，周环比-28.2%；

4、来自 LNG 接收站 24851GWh，周环比+5.9%；来自挪威北海管道气 14873GWh，周环比-11.9%。2025/09/062025/09/12，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+23.2%、同比+16.1%至 906.7GWh。截至 2025/09/10，欧洲天然气库存 909TWh（878 亿方），同比-158.8TWh；库容率 79.87%，同比-13.3pct，周环比+1.4pct。3）需求恢复缓慢，国内气价周环比需求恢复缓慢，国内气价周环比-0.6%。2025M1-7，我国天然气表观消费量同比+0.3%至 2461 亿方，原因或为 2024 年冬季偏暖，影

5、响了 2025M1-3 采暖用气需求。2025M1-7，产量同比+6.1%至 1525 亿方，进口量同比-7.1%至 986 亿方。2025 年 7 月，国内液态天然气进口均价 3787 元/吨，环比-0.8%，同比-4.4%；国内气态天然气进口均价 2558 元/吨，环比+0.5%，同比-7.1%；天然气整体进口均价 3189 元/吨，环比+0.1%，同比-6.5%。截至 2025/09/12，国内进口接收站库存 391.44 万吨，同比+11.94%，周环比-1.46%；国内 LNG 厂内库存 56.31万吨，同比+48.42%，周环比+0.16%。顺价进展顺价进展：20222025M8，

6、全国，全国 65%(188 个个)地级及以上城市进行了居民顺价，地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为提价幅度为 0.21 元元/方。方。2024 年龙头城燃公司价差 0.530.54 元/方，配气费合理值在 0.6 元/方以上，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续落地。城燃城燃中报总结：中报总结：顺价稳步推进，需求边际改善顺价稳步推进，需求边际改善。1）行业层面：）行业层面：2025M1-6 全国天然气消费量增速-0.9%（受到 2024 暖冬、关税变动、工业偏弱影响），25Q1气量同比-2.4%受到暖冬影响，25Q2 气量同比恢复至 2.2%。2022-2025M8，全国 65%地级及