有色金属行业碳中和系列：报废潮或将来临守望锂电回收景气赛道-220812（39页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 碳中和系列碳中和系列：报废潮或将来临，报废潮或将来临，守望守望锂电回收锂电回收景气景气赛道赛道 锂电池回收是电池全生命周期的重要一环锂电池回收是电池全生命周期的重要一环。以动力电池为例，全生命周期价值链指的是“动力电池回收镍钴锂电池原料再造电池材料再造动力电池再造”。电池回收处理模式包括直接回收及梯次利用，既是环保要求也是为了经济价值最大化。关键电池原材料重要性凸显，电池报废潮或孕育长期高景气赛道，电池回收或成为能源金属资源供给重要补充渠道，随着动力电池退役潮来

2、临，回收原料或逐步起量。不过不过电池回收并非新事物，电池回收并非新事物，锂电池回锂电池回收可以借鉴收可以借鉴铅酸电池铅酸电池回收回收的发展经验的发展经验，目前后者已成为精炼铅的重要组成，铅亦是铅酸电池重要成本中心，“政策+铅酸电池退役”助推再生铅放量，同时废旧铅酸电池亦存在责任主体问题，法律层面已对责任主体做出要求，另外经过多年发展后，铅酸电池回收率基本已达到95%的水平。双碳双碳&电池供应链安全性，各国均有政策支持电池回收电池供应链安全性，各国均有政策支持电池回收。（1）欧洲电池回收目标指引明确，欧盟的新电池法提案已于 2022 年 2 月获得了欧盟环境、公共卫生和食品安全委员会(ENVI)

3、的通过，其中第八条规定：到 2030 年，钴、铅、锂、镍再生原材料含量占比分别达到12%、85%、4%、4%；到 2035 年则提升至 20%、85%、10%、12%。（2）我国目前尚未对电池回收有类似欧盟的具体指标，但作为纲领性文件，十四五工业绿色发展规划表明，要在2025 年建成较为完善的动力电池回收利用体系。（3）美国也有保障电池供应链安全及环保方面的诉求，美国国家锂电发展蓝图 2021-2030中提到，要实现锂电池报废再利用和关键原材料的规模化回收，在美国建立一个完整的具有竞争力的锂电池回收价值链，并要在科研培训方面进行一定的投入。动力电池回收逐渐形成以“湿法为主，其他技术为补充”的工

4、艺路线动力电池回收逐渐形成以“湿法为主，其他技术为补充”的工艺路线。（1）物理方法：精确拆解后修复再利用，物理拆解回收的处理效率较低，但由于不用消耗额外的化学品，因此工艺非常环保。（2）火法冶金：工艺相对简单，兼容性较高，适合大规模处理种类繁杂的废旧锂电池，电池材料本身能提供焚烧所需的大量能耗，能最大限度地减少残留体积，但电池电解质和电极中其它成分的燃烧容易引起大气污染，焚烧尾气处理的压力大。中伟循环、Umicore 等采用火法工艺，前期投入相对较小。（3）湿法冶金：系当前主流工艺，工艺稳定性好，但不同类型锂电池需专门的湿法工艺，成本相对较高，环保要求高，格林美、华友钴业、邦普循环、天奇金泰阁

5、、光华科技、赣州豪鹏、芳源环保、以及海外公司 Li-Cycle 等均主要采用湿法提取镍钴锂等金属或相应盐类。（4）其他工艺：生物法等，当前产业化程度不高。动力电池回收规模可观，未来电池报废动力电池回收规模可观，未来电池报废料料或占据主流或占据主流。（1）可回收废料及边角料逐步释放，预计 2029 年进入 TWh 时代。据我们测算，2021 年当年全球电池报废量中可回收的部分为 27.2GWh，电池生产商中可回收的边角料为 15.7GWh，正极材料厂可回收的边角料可生产电池 17.7GWh，预计至 2030 年，当年电池报废量中可回收的部分为 981.2GWh，电池生产商中可回收的边角料为 23

6、5.7GWh，正极材料厂可回收的边角料可生产电池 266.4GWh。（2）能源金属可回收量：据我们测算，2021 年全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 1.9、3.1、3.3、0.6 万吨，预计至 2025 年，全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 13.4、6.4、16.5、3.8 万吨，2021-2025 年均复合增速为 63.6%、20.1%、49.2%、57.7%，预计至 2030年，全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 69.3、17.3、74.8、17.4 万吨，2021-2030 年均复合增速为 49.4%、21.3%、41.3%、45.1%。（3）市场规模：202