美国8月CPI点评：关税通胀传导缓慢提振连续降息预期-250911（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2025 年 09 月 11 日 点评点评报告报告 美国美国 8 8 月月 CPICPI 点评点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：2025 年年 9 月月 11 日美国劳工统计局发布：日美国劳工统计局发布：8 月月 CPI 环比环比 0.4%（前值（前值0.2%），核心），核心 CPI 环比环比 0.3%（前值（前值 0.3%）；）；CPI 同比同比 2.9%（前值（前值 2.7%），），核心核心 CPI 同比同比 3.1%（前值（前值 3.1%）。）。美国 8 月 CPI 同比 2.9%，符合市场预期。其中，食品价格升温反映出农产品关

2、税的影响；核心 CPI 持续受到服务业景气支持，关税敏感型商品的价格冷热不均、整体上关税通胀的传导仍然缓慢。由于前日发布的 PPI 数据低于预期，本期 CPI 数据中的关税通胀风险解除，再加上同日发布的首申失业金出现上行，海外市场对美联储自 9 月起年内连续降息 3 次的预期得到强化。具体来看：1）8月美国CPI能源项整体环比0.7%（前值-1.1%），反映出布伦特原油价格的近月波动。分项来看，能源商品价格环比 1.7%（前值-1.9%），其中汽油环比 1.9%（前值-2.2%），燃油环比-0.3%（前值1.8%）。能源服务环比-0.2%（前值-0.3%），分项下的电力环比 0.2%（前值-0

3、.1%）；燃气服务环比-1.6%（前值-0.9%）。布伦特原油价格近月整体波动回落，截至 9 月 10 日降至 67.3 美元/桶，预计后月 CPI 能源项不会形成价格压力。2）受关税影响受关税影响，食品价格出现升温。食品价格出现升温。8月食品环比 0.5%（前值 0.0%），同比 3.2%（前值 2.9%）。其中，家庭食品环比 0.6%（前值-0.1%），非家用食品环比 0.3%（前值 0.3%）。其中，受巴西关税影响的牛肉价格环比升温至 2.7%（前值 1.5%），受墨西哥关税影响的番茄价格环比 4.5%（前值3.3%）。3）8 月核心 CPI 环比录得 0.3%（前值 0.3%），服务价

4、格仍在支持核心通胀。8月房租项环比0.4%（前值0.2%），同比3.6%（前值3.7%）。其中，业主等价租金环比涨幅 0.4%（前值 0.3%），同比下行至 4.0%（前值4.1%）；主要居所租金环比 0.3%（前值 0.3%），同比 3.5%（前值3.5%）。外宿类环比升至 2.3%（前值-1.0%），同比-2.5%（前值-3.4%）；酒店旅馆等其他外宿类环比季调录得 2.6%（前值-1.3%），同比-3.7%（前值-4.8%）。机票价格 8 月环比涨幅扩大至 5.9%（前值 4.0%），暑期出游带动服务业景气回升。8 月整体服务项 CPI 环比 0.3%（前值0.4%），其中医疗护理服务项

5、环比-0.1%（前值 0.8%），运输服务环比涨至1.0%（前值 0.8%）。机动车保险同比放缓至 4.7%（前值 5.3%），机动车维修同比升至 15.0%（前值 11.0%）。4）8月 CPI商品项（不含食品和能源类）环比录得 0.3%（前值 0.2%），主要受汽车价格影响。进入秋季销售旺季，CPI 新交通工具环比 0.3%（前值0.0%），二手车和卡车环比录得 1.0%（前值 0.5%）。根据最新 CPI 权重，CPI 商品（不含食品能源类）权重在 19.3%，其中新车和二手车权重分别在4.3%和 2.4%。关税关税敏感型商品敏感型商品价格涨幅价格涨幅走势参差走势参差。其中，音响设备环比

6、在连续四个月大幅上涨之后，在 8 月转负至-0.8%（前值 2.2%）；玩具也自 4 月以来连续涨价，在 8 月环比转负至-0.8%（前值 0.2%）；服装价格则出现大幅上涨，录 相关报告相关报告 1、PPI 步入回升周期2025 年 8 月通胀数据点评2025-09-11 2、对美直接出口大幅走低2025 年 8 月进出口数据点评2025-09-09 3、弱非农催化美联储降息预期加码2025 年 8 月美国就业数据分析2025-09-06 张静静张静静 S1090522050003 张岸天张岸天 S1090522070002 关税关税通胀通胀传导缓慢，提振连续降息预期传导缓慢，提振连续降息预