【华鑫证券】昊华科技（600378）-公司事件点评报告：业绩实现高增，多极一体化提升韧性-250910（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 1010 日日 业绩实现高增，多极一体化业绩实现高增，多极一体化提升韧性提升韧性 昊华科技昊华科技（600378.SH600378.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(首次首次)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-09-09 当前股价（元）30.9 总市值（亿元）399 总股本（百万股）1290 流通股本（百万股）1073 52 周价格范围（元）23.65-34.56 日均成交额（百万元）147.5 市场表现市场表现

2、资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 昊华科技昊华科技发布 2025 半年度业绩报告：公司 2025 年上半年实现营业总收入 77.60 亿元，同比增长 19.45%；实现归母净利润 6.45 亿元，同比增长 20.85%。其中 2025 年第二季度单季度实现营业总收入 46.03 亿元，同比增长 26.07%、环比增长45.82%，实现归母净利润 4.60 亿元，同比增长 25.56%、环比增长 148.88%。投资要点投资要点 氟化工高景气度拉动业绩氟化工高景气度拉动业绩，多极多极一体化布局一体化布局提升提升公司公司韧性韧性 公司通过“3+1”业务板块的多元化布局与产业链垂直

3、整合，成功打造了兼具增长确定性与抗周期韧性的业务模式。氟化工作为公司核心基石业务，充分受益于行业高景气度和产量配额，营收同比增长 24.99%，毛利同比增长 40.73%，毛利率同比提升 2.22 个百分点，营收与毛利均实现高双位数增长。电子化学品板块市场竞争激烈，公司上半年“以量补价”，营收与毛利增速均超 17%。碳减排及工程技术服务板块成为新增长极，营收同比大增 29.58%，主要驱动来自于高附加值催化剂产品涨价。上半年铜系/镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和 7.6%。公司一体化优势显著。上游关键中间体二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯的一体化均布局实现自产配套，构筑了深厚的成本壁垒。面

4、对高端制造化工材料板块的周期性需求下行，公司通过灵活的“以量补价”策略逆势实现营收正增长。布局“传统优势+新兴成长”的多业务组合，形成了强大的协同效应与抗风险能力，使得业绩增长兼具确定性与弹性。期间费用率下降，期间费用率下降，经营性现金流大增经营性现金流大增 2025 年上半年，公司销售管理财务研发费用率分别较去年同期变化+0.40pct-1.07pct-0.12pct-2.44pct，费用整率整体下行。其中公司上半年财务费用为 1271 万元，相较去年同期 3602 万元，减幅达到 64.71%，主要是上半年公司金融机构借款规模减少，以及闲置募集资金存款利息增加导致。现金流方面，公司上半年经

5、营活动产生的现金流量净额-1001020304050(%)昊华科技沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为 2.6 亿元，同比增长 234.01%，主要是公司收入规模同比显著增加，同时公司加强客户信用管理，销售回款增加导致；筹资活动产生的现金净流出 1.6 亿元，主要是报告期内公司使用配套募集资金偿还项目贷款所致。核心技术多点突破，产业化落地加速核心技术多点突破，产业化落地加速 公司上半年展现出卓越的“技术创新-工程化-产业化”闭环落地能力。在电子特气、高端材料及低碳技术等领域实现多项突破，产品陆

6、续进入航空、电子等高端供应链，成长路径清晰，第二、第三增长曲线加速形成，长期发展动力充沛。电子特气及前驱体方面，六氟丁二烯千吨级装置提前投产，电子级样品研制成功；建成同位素富集气体 BF3纯化吨级工程化装置，产出电子级产品并获制造商认证。国产关键材料替代方面，大飞机子午线轮胎获 CTSOA 适航证书、密封件配套AG600、极地涂料在“雪龙 2 号”涂装验证工作中表现优异。产业落地方面，公司中昊晨光 2.6 万吨/年高性能有机氟材料PTFE 主项目、黎明院 4.66 万吨/年专用新材料聚氨酯及催化剂装置等多个项目陆续投产；战略方面，公司明确“上游做特、中游做强、下游做专”的发展路径，通过三级推进