1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|非银金融 飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续增长潜力依旧较大增长潜力依旧较大 2025年09月09日2025年09月09日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/13 当前飞机租赁行业景气度依旧上行，尽管飞机制造商产能正逐步改善，但考虑到当前超 1.5 万架的积压订单，我们认为短期内供需差格局或难以改善，从而进一步推动飞机租赁商资产端收益水平持续提升，我们仍旧看好飞机租赁行业后续发展。刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0

2、590522100001 SAC：S0590525070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 非银金融 飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续增长潜力依旧较大 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、非银金融：公开募集证券投资基金销售费用管理规定点评：第三阶段落地，投资成本再优化2025.09.07 2、非银金融：2025H1 中国船舶融资租赁发展概况：份额持续提升，绿色化转型稳步推进2025.08.14 扫码查看更多 行业：产能有所改善但预计供需差仍将延续 供应链状况逐步修复带动飞机制造商交付能力逐步

3、改善，整体交付能力处于近五年以来的中上水平。截至 2025 年 7 月末，波音、空客月均交付量分别约为 47 架、53 架。同时需求端表现依旧强劲，截至 2025 年 7 月末，波音空客合计月均订单量为 171 架，依旧高于合计月均 100 架的交付水平，供需差缺口依旧在逐步扩大。整体来看，当前待交付飞机缺口超过 1.5 万架，若按照 2025 年月均 100 架的交付能力计算，当前缺口完全填补所需时间或超 10 年，因此我们认为供需差仍将延续。飞机租赁商整体业绩表现较好 从营收增速来看，2025 年上半年飞机租赁商营收表现整体较好，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租

4、、Aercap、Air Lease 营收同比增速分别为 75.91%、6.83%、-14.14%、8.11%、-0.31%、10.48%，部分租赁商增速边际下滑主要受飞机出售收益减少等因素影响。从净利润增速来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 归母净利润同比增速分别为-381.80%、-25.76%、6.66%、27.63%、80.74%、293.25%，部分租赁商利润增速表现较差主要系商誉减值以及 2024 年涉俄飞机减值回拨等多方面因素影响。但整体来看，飞机租赁商飞机租赁主业表现依旧较好，ROE 维持在相对较高水平。资产包状况

5、优异，飞机处置或临近尾声 截至 2025 年中，渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 自有+管理机队分别达到 663、483、181、312、1700、548 架，整体机队规模均较高且近年来整体处于扩张区间。订单飞机方面则略有下降，并且从订单飞机/（自有+管理飞机）来看，国内飞机租赁商该比值基本在 0.6 以上，而 Aercap与 Air Lease 该比值分别为 0.16、0.44，我们认为国内租赁商后续机队扩展潜力将明显更大。从飞机出售角度来看，2025H1 飞机出售力度依旧较大，但从渤海租赁以及中银航空租赁来看，处置低收益资产飞机的收益率基本回

6、到正常水平，因而我们认为低收益飞机处置进程或临近尾声。收益水平逐步提升，业绩弹性差异较大 从整体飞机经营租赁盈利情况来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 平均租赁收益率为 11.65%、10.35%、10.90%、9.66%、12.15%、9.24%，较 2024 年分别+0.17pct、+0.37pct、-1.13pct、+0.18pct、+0.04pct、+0.10pct。供需差格局延续背景下我们认为资产端收益水平后续仍有提升空间。从业绩弹性来看，考虑到飞机交付压力较大，因此公司业绩弹性更多取决于存量租约到期结构。从租约到期情