【东吴证券】海博思创（688411）-2025年中报点评：25Q2出货高增、海外加速起量，未来独储+运维空间巨大-250908（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告其他电源设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 海博思创（688411）2025 年年中报中报点评：点评：25Q2 出货高增、海外加出货高增、海外加速起量，未来独储速起量，未来独储+运维空间巨大运维空间巨大 2025 年年 09 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)180.20 一年最低/最高价

2、57.00/185.00 市净率(倍)7.95 流通A股市值(百万元)6,835.63 总市值(百万元)32,452.67 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)22.67 资产负债率(%,LF)66.03 总股本(百万股)180.09 流通 A 股(百万股)37.93 相关研究相关研究 海博思创(688411)：2024 年业绩快报点评：国内高毛利高市占率，25 年海外迎来大突破 2025-03-02 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,982 8,270 15,200 21,30

3、0 27,322 同比（%）165.89 18.44 83.80 40.13 28.27 归母净利润（百万元）578.12 647.84 915.87 1,266.87 1,815.67 同比（%）226.13 12.06 41.37 38.32 43.32 EPS-最新摊薄（元/股）3.21 3.60 5.09 7.03 10.08 P/E（现价&最新摊薄）46.13 41.16 29.12 21.05 14.69 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司公布 2025 年中报，25 年 H1 营收 45.2 亿元，同+22.7%，归母净利润 3.2

4、 亿元，同+12.1%，毛利率 17.5%，同-1.9pct，归母净利率7%，同-0.7pct；其中 25Q2 营收 29.7 亿元，同环比+27.2/+92.1，归母净利润 2.2 亿元，同环比+79.3%/+136.5，毛利率 16.9%，同环比+0.5/-1.8pct，归母净利率 7.5%，同环比+2.2/+1.4pct，略超市场预期。25Q2 出货高增、海外加速起量。出货高增、海外加速起量。25H1 公司储能系统销售确收约9.5GWh，同增 111%，其中 25Q2 销售确收约 6.57GWh，环增 127%，其中独储约 2.2GWh。分市场看，国内 136 号文抢装带来高速增长，Q2

5、国内销约 6.37GWh；海外进入元年，Q1 确收约 60MWh，Q2 确收约200MWh；我们预计 Q3 出货 7-9GWh，其中海外有望提升至 1GWh，全年看出货 30GWh+，其中海外有望出货 3GWh。未来公司参与高质量独立储能项目、创新储能集成供应+轻资产运维模式，潜力较好。费用率略降、现金流改善。费用率略降、现金流改善。公司 25 年 H1 期间费用 4 亿元，同+16.3%，费用率 8.8%，同-0.5pct，其中 Q2期间费用 2.2亿元，同环比+8%/+18.7%，费用率 7.3%，同环比-1.3/-4.5pct；25 年 H1 经营性净现金流-16.5 亿元，同+79.8

6、%，其中 Q2 经营性现金流-8.7 亿元，同环比-0.2%/+11.5%；25年 H1 资本开支 2.1 亿元，同+54.6%，其中 Q2 资本开支 1.7 亿元，同环比+107.6%/+265.7%；25 年 H1 末存货 14 亿元，较年初-1.3%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑确收节奏，我们下调 25 年盈利预测至 9.2亿元（原值 9.3 亿元），上调 26 年盈利预测至 12.7 亿元（原值 12.5 亿元），新增 27 年归母净利润预期 18.2 亿元，同比+41%/+38%/+43%，对应 PE 为 29/21/15 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：竞