【东方金诚】2025年8月贸易数据解读：对美出口下滑幅度扩大，8月出口增速下行-250908（3页）.pdf

1、东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究1 1对美出口下滑幅度扩大，8 月出口增速下行2025 年 8 月贸易数据解读研究发展部执行总监研究发展部执行总监冯琳冯琳根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年 8 月出口额同比增长 4.4%，增速比 7 月低 2.8 个百分点；其中，8 月对美出口同比下降 33.1%，降幅比 7 月扩大 11.4 个百分点；8 月进口额同比增长1.3%，增速比 7 月低 2.8 个百分点；其中，8 月自美进口同比下降 16.0%，降幅比 7 月缩小 2.9 个百分点。一、一、8 8 月出口同比增速下行，符合市场普遍预期。主要源于当月对美出口降幅显著扩大，不过，受月出

2、口同比增速下行，符合市场普遍预期。主要源于当月对美出口降幅显著扩大，不过，受“转出口转出口”效应发酵推动，当月我国对欧盟、日本、东盟及效应发酵推动，当月我国对欧盟、日本、东盟及“一带一路一带一路”共建经济体出口增速加快，显共建经济体出口增速加快，显示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。往后看，伴随美国全球高关税政策带来的影响逐示贸易多元化在缓解外部冲击方面正在发挥重要作用。往后看，伴随美国全球高关税政策带来的影响逐步显现，我国出口增速还有下行趋势。步显现，我国出口增速还有下行趋势。以人民币计价，8 月出口、进口额同比增速分别为 4.8%和 1.7%，与同期以美元计价的增速差主要源于过

3、去一年中人民币对美元汇价有所贬值。以美元计价，8 月出口额同比增速为 4.4%，比 7 月低 2.8 个百分点，基本符合市场预期。除上年同期出口基数抬高外，8 月出口增速下行主要受到对美出口下滑幅度扩大拖累。数据显示，8 月对美出口同比下降 33.1%，降幅比上月扩大 11.4 个百分点。我们测算，8 月对美出口下滑下拉整体出口增速 5.1个百分点，下拉幅度较上月扩大 1.8 个百分点。背后是尽管当月中美举行斯德哥尔摩经贸会谈，将现行暂停加征关税措施延长 90 天，但在现有近 41.3%的高关税水平下，8 月我国对美出口下行动能持续加大。不过，主要受“转出口”效应推动，8 月我国对欧盟、日本、

4、东盟及“一带一路”共建经济体出口增速都有不同程度加快。其中，在上年同期基数抬高背景下，当月我国对欧盟、日本出口同比分别增长10.4%、6.7%，增速较上月分别加快 1.2 和 4.3 个百分点。8 月我国对头号出口目的地东盟的出口增速为22.5%，较上月加快 5.9 个百分点，除上年同期出口基数下沉外，当月出口动能也在加强。最后，1-8 月我国对占整体出口金额一半以上的“一带一路”共建经济体出口累计同比增长 10.7%，增速较前值加快0.3 个百分点。这意味着在对美出口大幅下滑的同时，近期贸易转移效应强化，显示当前我国贸易多元化正在对外部经贸环境波动形成重要缓冲。这是 8 月出口能够保持同比正

5、增长的主要原因。东方金诚宏观研究东方金诚宏观研究2 2往后看，尽管上年同期基数走低，但 9 月出口增速仍有可能进一步下行至 2.0%左右，而且下行风险较大。主要原因是高关税下我国对美出口还会延续较大幅度下滑。值得注意的是，美国从 8 月 29 日起在全球范围内暂停对价值 800 美元及以下的进口包裹给予免税待遇。万国邮政联盟数据显示，当天寄往美国的包裹量骤减 81%，全球已有 88 家邮政运营商全面或部分暂停对美包裹寄递。这可能对我国出口产生较大的间接影响。与此同时，近期美国与越南、欧盟、日本等经济体达成经贸协议，关税水平都有不同程度上调，这会导致全球贸易增速进一步下行。可以看到，作为全球贸易

6、的风向标，8 月韩国出口同比增速从上月的 5.9%降至 1.3%，进口同比增速则从上月的 0.7%降至-4.0%；8 月越南进出口增速也在下行。这意味着后期我国外贸中的各类“转出口”现象也可能“退潮”。另外，受特朗普政府在全球范围内上调关税影响，当前全球经济持续放缓。截至 8 月，中国物流与采购联合会全球制造业 PMI 指数连续6 个月处于收缩区间，外需呈现整体走弱态势。最后，年初以来我国非金融类对外投资增速整体呈现较快下行势头，7 月末累计同比增长 1.2%，增速较上年末下行 9.3 个百分点。这意味着后期由对外投资拉动的机电设备出口增速将大概率下行。