福耀玻璃：深耕汽玻领域稳坐行业龙头-220809（30页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 9 Aug 2022 福耀玻璃福耀玻璃 F

2、uyao Glass Industry Group(600660 CH)交接覆盖：深耕汽玻领域，稳坐行业龙头 Deeply Cultivate in the Field of Automotive Glass,Sit Firmly in the Industry Leader:Transferring Coverage Table_Info 维持优于大市维持优于大市Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb38.60 目标价 Rmb48.88 MSCI ESG 评级 BBB 义利评级 A-来源:MSCI ESG Research LLC,盟浪.R

3、eproduced by permission;no further distribution 市值 Rmb96.49bn/US$14.27bn 日交易额(3 个月均值)US$103.73mn 发行股票数目 2,003mn 自由流通股(%)67%1 年股价最高最低值 Rmb54.40-Rmb30.40 注：现价 Rmb38.60 为 2022 年 8 月 9 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值-8.4%10.1%-25.9%绝对值（美元）-9.2%8.9%-29.1%相对 MSCI China 17.2%37.3%10.5%Table_Profit (R

4、mb mn)Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 23,603 29,140 34,156 39,599(+/-)19%23%17%16%净利润 3,143 4,911 6,107 7,481(+/-)21%56%24%22%全面摊薄 EPS(Rmb)1.21 1.88 2.34 2.87 毛利率 35.9%39.5%40.5%41.6%净资产收益率 12.0%15.7%16.4%16.7%市盈率 32 21 16 13 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)公司经过三十余年的发展，

5、已公司经过三十余年的发展，已成为专注于汽车安全玻璃的大型跨成为专注于汽车安全玻璃的大型跨国集团。国集团。其已在中国 16 个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等 11 个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构，并在中美德设立 6 个设计中心，全球雇员约 2.7 万人。福耀产品得到全球知名汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用，为其提供全球OEM 配套服务和汽车玻璃全套解决方案。公司深耕汽车玻璃行业，具备公司深耕汽车玻璃行业，具备 4000 万套汽车玻璃生产能力。万套汽车玻璃生产能力。当前福耀玻璃产品矩阵包括：智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃（HUD）、调光玻璃以及铝饰件等。每年安装在新车上的

6、福耀汽车玻璃超过 1.8 亿片，针对维修服务市场所售出的玻璃也达 1,500 万片以上。2021 年福耀玻璃营收增长主要依赖汽车玻璃业务，汽车玻璃收入占总收入的比例为 91%。产业链整合优势明显，盈利能力突出。产业链整合优势明显，盈利能力突出。福耀文昌硅砂科技园项目的推进，使公司浮法玻璃自供率提升。浮法玻璃自供使公司能够控制每片汽车级浮法玻璃的大小，相比竞争对手拥有更高的切裁率，调整改进更迅速；同时节省了对外采购浮法玻璃过程中对中间商的让利，降低了浮法玻璃市场供需变化对成本的影响；此外纵向一体化使得公司对硅砂等原材料的议价能力更强。高研发投入为高附加值产品开发奠定基础。高研发投入为高附加值产品