爱美客(300896)-A股公司研究报告：2025H1业绩阶段性承压收购REGEN提升核心竞争力-250904（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 04 日 爱美客（爱美客（300896.SZ）2025H1 业绩业绩阶段性阶段性承压，承压，收购收购 REGEN 提升核心竞争力提升核心竞争力 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,869 3,026 2,740 3,343 3,811 增长率 yoy（%）48.0 5.4-9.4 22.0 14.0 归母净利润（百万元）1,858 1,958 1,794 2,180 2,488 增长率 yoy（%）47.1 5.3-8.3 21

2、.5 14.1 ROE（%）28.6 24.6 20.9 21.9 21.5 EPS 最新摊薄（元）6.14 6.47 5.93 7.21 8.22 P/E（倍）30.5 29.0 31.6 26.0 22.8 P/B（倍）8.9 7.3 6.7 5.8 5.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 2025 年年上半年上半年收入利润均收入利润均超超 20%下降，下降，业绩业绩仍仍有所承压有所承压。公司 2025 年上半年实现营业收入 12.99 亿元，较上年同期下降 21.59%；实现归母净利润为 7.89 亿元，同比下降 29.57%；实现扣非净利润为 7.22 亿元，同比下降33.

3、70%；基本每股收益为 2.62 元，去年同期为 3.72 元。毛利率毛利率有所有所下降，期间费用率显著增加下降，期间费用率显著增加，致盈利能力下降，致盈利能力下降。公司 2025 年上半年毛利率为 93.44%，同比下降 1.48pct；费用端，公司期间费用率为28.88%，同比大幅增加 10.08pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 11.10%、5.34%、0.39%、12.05%，同比分别增加2.58pct、增加 1.25pct、增加 1.79pct、增加 4.46pct。2025 年上半年公司净利率为 60.90%，同比下降 6.78pct。通过股权投资对

4、海外市场进行战略布局，持续提升公司核心竞争力。通过股权投资对海外市场进行战略布局，持续提升公司核心竞争力。2025 年上半年，公司控股子公司爱美客国际以 1.90 亿美元现金收购韩国的 REGEN公司 85%的股权。REGEN公司成立于 2000 年，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。其已获批上市的产品主要包括：AestheFill 与 PowerFill，该两个产品的主要成分均为 PDLLA 微球和羧甲基纤维素钠。其中 AestheFill 的主要应用部位为面部，PowerFill 的主要应用部位为身体。上半年末，AestheFill 和 PowerFill 已

5、经分别获得了 35 个和 23 个国家和地区的注册批准，公司已将 REGEN 公司纳入合并报表范围。REGEN 公司核心产品 AestheFill 与 PowerFill 均以 PDLLA 微球与羧甲基纤维素钠为主要成分，分别适用于面部与身体部位的软组织填充，具有生物相容性好、效果持久、安全性高等特点。AestheFill 与公司已上市的凝胶类再生产品濡白天使形成协同，补充再生品类产品矩阵；同时搭配公司旗下嗨体、嗗科拉、宝尼达等众多产品，可为求美者提供更多元、效果更佳的解决方案，满足求美者在面部、身体等更多部位治疗的需求，为公司未来业绩的持续增长注入动力。通过此次并购，公司正从“本土市场领导者

6、”向“全球产业链参与者”转型。投资建议：投资建议：公司历经 20 年的发展，已上市的主要产品为类医疗器械，拥有11 款类医疗器械产品，应用于医疗美容的皮肤注射、填充和治疗领域。公司已成功推出“逸美”、“爱芙莱”、“宝尼达”、“嗨体”、“紧恋”、“濡白天使”增持增持（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2025 年 9 月 3 日收盘价（元）187.51 总市值（百万元）56,739.04 流通市值（百万元）39,113.01 总股本（百万股）302.59 流通股本（百万股）208.59 近 3 月日均成交额（百万元）635.78 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 黄淑妍黄淑