【华安证券】泰和新材（002254）-上半年业绩承压，供需有望改善-250905（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 上半年业绩承压，供需有望改善 主要观点：主要观点：Table_Summary Table_Summary 事件描述事件描述 8 月 25 日，泰和新材发布 2025 年半年度报告，实现营业收入 19.03亿元，同比减少2.48%；实现归母净利润0.26亿元，同比下降77.58%；实现扣非归母净利润 0.02 亿元，同比下降 95.7%。其中，第二季度实现营业收入 8.46 亿元，同比/环比-14.18%/-20.05%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比/环比-83.98%/+28.01%；实现扣非归母净利润-0.01 亿元，同比/环比-103

2、.33%/-139.08%。盈利能力指标方面，2025H1 销售毛利率 17.68%，同比-0.51pct；净利率 0.60%，同比-3.75pct。氨纶价格持续走低，静待供需关系改善氨纶价格持续走低，静待供需关系改善 2025 二季度以来，公司在销售端进一步强化管理，产销率得到有效提升，但受整体销售价格持续走低的影响，氨纶业务仍有较大亏损。价格方面，2025 年，截至 8 月 29 日，公司主要产品氨纶市场平均价格为 23563.49 元/吨，同比下降 10.8%，2025 第二季度均价为23576.92 元/吨，同比下跌 13.63%，环比下跌 1.25%。供给端，根据百川盈孚，2025

3、年第二季度国内氨纶总产能达到 144 万吨，同比增加 7.14%，虽然部分新增产能出现进度延后或规模缩减的状况，但当年新增产能压力仍较大。二季度，成本面上氨纶主原料 PTMEG 市场价格继续下行，截至 2025 年 8 月 PTMEG 年初至今均价 12183.84元/吨，同比下跌 13.39%；MDI 价格整体波动相对平稳，整体呈现小幅下行的态势，MDI 年初至今均价 17841.46 元/吨，同比下跌6.27%。供给端和成本端的双重压力下，2025 年第二季度氨纶、纯MDI 和 PTMEG 的价差同比下跌 10.62%。展望后市，2025 年新增产能预计较 2024 年减少，2026 年以

4、后暂无新增产能计划，因此氨纶的供需关系将逐步改善，价格有望缓步提升。芳纶销量上升，需求乏力叠加新增产能投放导致利润空间收窄芳纶销量上升，需求乏力叠加新增产能投放导致利润空间收窄 根据 2025 年半年报，目前公司芳纶产能约 3.2 万吨，居全球第三位。成本面上看，其主要原料酰氯及二胺价格总体呈平稳态势。随着公司在成本端降本增效，营销端加大市场推广，2025 年上半年芳纶产品营业收入达到 11.7 亿元，同比增长 5.41%，由于竞争激烈及需求下滑，毛利率有所收窄，2025 上半年毛利率为 32.63%，同比-5.85pct。行业需求方面，间位芳纶受国际环境和采购活动减少等因素的影响，国内需求有

5、所减弱；工业过滤领域因房地产行业持续低迷，水泥、钢铁、筑路等终端市场需求持续乏力，叠加同质化竞争激烈，价格竞争进一步加剧。对位芳纶由于传统领域光通信、汽车胶管市场竞争充分，需求呈下滑趋势；另一方面，随着新建产能持续投放，市场竞争激烈，Table_StockNameRptType 泰和新材（泰和新材（002254）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-05 Table_BaseData 收盘价（元）9.99 近 12 个月最高/最低（元）12.36/7.90 总股本（百万股）857 流通股本（百万股）819 流通股比例（%）95.52 总市值（亿元）86

6、 流通市值（亿元）82 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 分析师分析师：潘宁馨：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.芳纶涂覆逐步放量，主业静待供需改善 2025-04-21 2.氨纶芳纶短期承压，芳纶涂覆逐步放量 2024-10-31 3.氨纶行业短期承压，芳纶产品盈利稳定 2024-04-30 -20