【中邮证券】泛微网络（603039）-经营提质增效，把握企业智能办公入口机遇-250904（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）61.30 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.61/2.61 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）160/160 52 周内最高周内最高/最低价最低价 81.50/27.20 资产负债率资产负债率(%)44.9%市盈率市盈率 78.59 第一大股东第一大股东 韦利东 研究所研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:

2、S1340525080001 Email: 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email: 泛微网络泛微网络(603039603039)经营提质增效，经营提质增效，把握企业智能办公入口机遇把握企业智能办公入口机遇 事件事件 公司披露 2025 年半年报：25H1，公司实现营收 8.08 亿元，同比-8.79%，归母净利润 0.66 亿元，同比+38.46%，扣非归母 0.58 亿元，同比+79.87%。其中，单 Q2 实现营收 4.79 亿元，同比-11.62%，归母净利润 0.40 亿元，同比+103.46%，扣非归母 0.34 亿元，同比+130.2%。降本增效

3、取得显著成效，经营质量进一步提升降本增效取得显著成效，经营质量进一步提升 得益于降本增效以及公司联营企业投资收益变动，公司归母净利率同比提升 2.8pct 至 8.1%。2025 年上半年，公司营业成本同比下降13.1%，推动毛利率同比提升 0.3 个百分点至 93.9%。期间费用率整体优化，其中销售费用、管理费用、研发费用分别下降 11.7%、10.6%、2.5%，使得销售费用率、管理费用率、研发费用率分别变化-2.2、-0.1、+1.2pct。此外，公司 25H1 对联营企业和合营企业的投资收益为-1711.66 万元，同比收窄 1385.17 万元。拥抱拥抱 AIAI+信创趋势，优化国内

4、外营销渠道建设信创趋势，优化国内外营销渠道建设 泛微持续优化数智大脑泛微持续优化数智大脑 Xiaoe.AIXiaoe.AI，打造智能办公企业入口，打造智能办公企业入口。公司优化智能体搭建平台，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造：一方面优化智能体编排，新增代码块等指令满足复杂需求；另一方面新增语料追溯、子智能体答案查看功能，助力用户追溯信息来源与推理过程、同步至个人知识库，提升信息获取效率与质量。加速扩大信创生态适配,信创业绩持续增长。2025 年作为全面推广阶段的第五年，行业迎来了政策扶持和市场需求的双重提速，推动信创项目加速落地。25H1,公司完成多款信创产品适配，扩大信创生态适配能

5、力与产品交付范围、支持客户信创选型；并借信创契机，从市场、产品、交付等方面深化合作，形成信创产业最佳实践方案。以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标，完善多层次营销服务体系抢占海外机遇。公司海外通过“全球合伙人招募计划”拓展，初步建立国际运营体系，已在新加坡、印尼、马来设本地团队，并初步拓展多国市场。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年将实现营收 24.37、26.40、28.87 亿元，同比增长 3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润 2.62、3.63、4.39 亿元，同比增长 29.22%、38.61%、20.70%；基于 2025 年

6、9 月 2日股价，PE 分别为 59.2、42.7、35.4X。考虑到公司为 OA 龙头，未来有望持续受益于 AI+信创市场红利，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：AI 技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。-2%18%38%58%78%98%118%138%158%178%2024-092024-112025-012025-042025-062025-08泛微网络计算机发布时间：2025-09-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E