航天军工动态点评：25H1业绩降幅收窄关注“三新”-250901（24页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 25H1 业绩降幅收窄，关注“三新”业绩降幅收窄，关注“三新”华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)鲍学博鲍学博*研究员 SAC No.S0570525080004 +(86)10 6321 1166 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 朱雨时朱雨时*研究员 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 田莫充田莫充*研究员 SAC No.S0570523

2、050004 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 航天电子 600879 CH 16.95 买入 国睿科技 600562 CH 41.48 买入 中航光电 002179 CH 63.56 买入 新雷能 300593 CH 27.92 买入 睿创微纳 688002 CH 118.32 买入 铂力特 688333 CH 98.88 买入 航亚科技 688510 CH 29.70 买入 航宇科技 688239 CH 40.56 买入 图南股份

3、300855 CH 33.18 买入 国科军工 688543 CH 70.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 01 日中国内地 动态点评动态点评 25H1 业绩下滑幅度收窄，行业景气度持续上行业绩下滑幅度收窄，行业景气度持续上行 国防军工（中信）板块 2025H1 军工板块实现营收 2046.26 亿元，同比-1.95%，实现归母净利润 121.15 亿元，同比-12.84%，收入和利润的下降幅度较 24 年全年有明显收窄，25H1 归母净利润水平已达到去年全年的79.40%。从历史情况看，军工板块的需求订单转化为业绩存在一定滞后，而三四季度是军工板块上市公司收入确认的高

4、峰期，因此下半年板块的收入和利润规模或将超过上半年，板块全年业绩实现增长可期。此外在“十五五”临近时期，军工板块将进入新一轮的建设周期，我们建议关注军工行业新技术、新产品、新市场带来的投资机遇。板块盈利能力下滑或已见底，利润率向上空间较大板块盈利能力下滑或已见底，利润率向上空间较大 近两年军工板块因低成本采购要求导致部分产品出现降价，导致板块毛利率和 净 利 率 水 平 下 行。2025Q2 板 块 毛 利 率 和 净 利 率 水 平 分 别 为19.63%/6.45%，同 比 分 别 变 动-0.65/-0.61pct，环 比 分 别 变 动1.02pct/0.78pct。我们认为规模效应和

5、提质增效将成为军工板块进一步提升盈利能力的主要手段。装备采购节奏回归正常叠加采购放量有助于企业对后续行业需求和生产经营做出更精确的判断，能够促使企业采取更科学、高效的经营管理模式，更好的落实降本增效等利于企业发展的目标，盈利能力还存在进一步提升的空间。产能储备充足，国内外需求共振有望迎来高景气周期产能储备充足，国内外需求共振有望迎来高景气周期 近两年产业链持续推进能力建设，直观表现为板块的固定资产和在建工程持续增长。以信息化板块为例，2025H1 期末固定资产+在建工程总额为 389.72亿元，同比+8.80%，板块的产能扩张和能力建设持续进行，为满足后续需求增长做出了充分的准备。目前处于“十

6、四五”装备建设的攻坚阶段，国防建设任务需要既定目标，后续还有 2027 建军百年，2035 国防现代化等一系列国防发展建设任务；海外军贸方面，当前国际局势复杂，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。我们认为国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。建议关注建议关注新技术、新产品和新市场三新方向新技术、新产品和新市场三新方向 军工行业经过了 2021-2024 年装备放量的过程，整体营收、装备产量已经上了新台阶。展望 2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业随着供需两端进一步理顺，有望迎来高质量发展