【国元国际控股】主业盈利能力稳健提升，大马力发动机持续高景气-250901（20页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 主业盈利能力稳健提升，大马力发动机持续高景气主业盈利能力稳健提升，大马力发动机持续高景气 重庆机电重庆机电（2722.HK）2025-9-1 星期一 【投资投资要点要点】国家政策支持西部先进制造业发展国家政策支持西部先进制造业发展 重庆市打造“33618”现代制造业集群体系，将做大做强做优智能网联新能源汽车、新一代电子信息制造业、先进材料 3 大万亿级产业集群。叠加国家“一带一路”、“成渝地区双城经济圈”建设、西部陆海新通道建设以及西部大开发等优惠政策，相关区域企业将长期享有独特的产业政

2、策优势及税收优势。AIDC 等新增需求带动大马力柴油发动机持续高景气，康明斯是龙头等新增需求带动大马力柴油发动机持续高景气，康明斯是龙头 IDC 预测 2025 年中国智能算力规模将达到 1,037.3EFLOPS，并在 2028 年达到 2,781.9EFLOPS；2025 年中国通用算力规模将达到 85.8EFLOPS，预计到2028 年将达到 140.1EFLOPS。预测显示，2023-2028 年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率预计达到 46.2%，通用算力规模预计达到18.8%。柴油发电机组是数据中心可靠、高效、灵活的后备电源解决方案，在数据中心领域发挥不可替代的作用，未来需

3、求有望保持高景气度。从全球范围来看，柴油发动机的龙头企业仍以国际企业为主，包括康明斯、卡特和 MTU 等，拥有技术和品牌优势。近年来，中国厂家迅速崛起，包括潍柴、玉柴和科泰等，成为市场中一股越来越强大的新兴力量。公司主业盈利能力稳健提升，投资收益有望持续增长公司主业盈利能力稳健提升，投资收益有望持续增长 公司聚焦清洁能源装备、高端智能装备、工业服务三大板块。受益于技术研发、业务模式调整和自身管理提升，公司 2025 年上半年公司营业总额约人民币 4,658.1 百万元，增长约 9.2%。公司毛利达约人民币 799.8 百万元，同比上升约 10.4%。叠加重庆康明斯和日立能源在大马力发动机和特高

4、压行业的经营红利，公司股东应占利润达人民币 416.0 百万元，同比上升约 53.8%。给予给予“买入买入”评级，目标价评级，目标价 2.65 港港元元/股股 我们预测公司 FY2025 至 FY2027 实现收入 9849.7、10830.3 和 11885.4 百万元人民币，同比增长 10.4%、10%和 9.7%；归母净利润 892（+106.8%）、991.5（+11.16%）和 1133（+14.27%）百万元人民币。参考工业机械行业估值，认为公司合理估值应为 2025 年 10 倍 PE，对应目标价为 2.65 港元/股，距现价有 47%上涨空间，给予“买入”评级。(百万元人民币)

5、(百万元人民币)2023A2023A2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入8,061.8 8,919.2 9,849.7 10,830.3 11,885.4 同比增长10.6%10.4%10.0%9.7%归母净利润303.6 431.3 892.0 991.5 1,133.0 同比增长42.1%106.8%11.2%14.3%毛利率19.2%17.5%17.6%17.6%17.7%每股收益(元)0.08 0.12 0.24 0.27 0.31 PE1.8HKD20.0 14.1 6.8 6.1 5.4 数据来源：wind、公司年报、国元证券经纪

6、(香港)预测和整理研究部研究部 姓名：杨森 SFC：BJO644 电话：0755-21519178 Email：.hk 主要股东主要股东（20241231）重庆机电控股(集团)公司 52.22%重庆渝富控股集团 6.3%重庆建工集团 6.3%相关相关报告报告 目标价：2.65 港元港元 现 价：1.8 港港元元 预计升幅：47%重要数据重要数据 日期日期 2025-8-29 收盘价（港元）1.8 总股本（亿股）36.85 总市值（亿港元）66.32 净资产（亿港元）85.85 总资产（亿港元）176.17 52 周高低（港元）2.0/0.5 每股净资产（港元）2.33 数据来源:Wind、国元