1、证券研究报告行业深度报告金融产品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品行业深度报告 SHFE 黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现月金势初现 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 资本市场持续回暖，上半年扣非净利润同比+51%，上调全年盈利预测证券行业 2025 年中报总结 2025-09-01

2、政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九月破局可期 2025-09-01 增持（维持）Table_Summary 投资要点投资要点 市场表现回顾：市场表现回顾：走势复盘：走势复盘：8 月份沪金整体呈“冲高回落、震荡整理、末段反弹”态势，累计上涨 1.86%。节奏上，月初受美国非农就业人口与 PMI 数据走弱影响，金价短线走强；中旬伴随美国通胀路径反复，沪金承压回落；下旬杰克逊霍尔年会上鲍威尔暗示 9 月或降息，美元走弱，沪金企稳反弹。技术分析：技术分析：截至 2025 年 8 月 29 日，沪金风险度达 60.22，处中位区间，市场情绪温和，指数短期趋势转强。趋势维度上，快线刚刚上穿慢线，中期格

3、局保持良好。事件驱动盘点：事件驱动盘点：资产配置价值：资产配置价值：7 月末，美联储 FOMC 释放偏鹰派信号，叠加 8 月中旬通胀路径反复，市场降息预期持续弱化，金价承压；8 月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，强化降息预期，推动黄金资产配置价值走强。货币货币价值：价值：美元信用与利率预期波动直接影响黄金的美元替代货币属性。美国 Q2 GDP 超预期上行以及 FOMC 鹰派信号曾推升美元，金价承压；7 月非农就业人口和 PMI 数据走弱，美元信用边际减弱，黄金的货币价值获得支撑。避险价值：避险价值：8 月地缘局势和贸易摩擦事件频发。瑞士对美黄金出口风波、美国对印度大幅加征关税以及

4、对瑞士商品征收额外关税等，均在阶段性推升市场避险情绪；同时，美俄峰会未能达成实质性和平协议，进一步放大了市场风险担忧，金价在震荡中获得托底。商品价值：商品价值：供需层面，全球央行持续增持黄金储备，ETF 资金重新流入，带来中长期需求支撑；实物消费虽处淡季，但官方购金和配置热情减轻了供给端压力，维持了黄金商品价值的稳定。指数后市展望：指数后市展望：关键事件前瞻：关键事件前瞻：9 月美联储议息会议及美国非农就业人口、核心 PCE 通胀数据将成为黄金走势的主导。若通胀数据温和，将强化降息预期，实际利率下行利好金价；若数据超预期偏强，美元利率维持高位，则抑制金价上行。同时，俄乌局势的不确定性，或进一步

5、推升避险需求。指数走势展望：指数走势展望：预计 9 月黄金仍将在通胀、政策与地缘因素的博弈中震荡运行。若流动性宽松预期占优，金价有望保持偏强格局；若利率与通胀形成压制，则波动或加剧。中期来看，央行购金与避险需求仍提供支撑，整体上行趋势未改。相关相关 ETF 产品：产品：华安黄金 ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至 2025 年 8 月 29日，该基金总市值达 563 亿元，当日成交额 16.3 亿元。风险提示：风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。-3%4%11%18%25%32%

6、39%46%53%60%2024/9/22025/1/12025/5/22025/8/31非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/16 内容目录内容目录 1.市场表现回顾市场表现回顾.4 1.1.走势复盘.4 1.2.技术分析.4 2.事件驱动事件驱动.5 2.1.资产配置价值.6 2.2.货币价值.7 2.3.避险价值.9 2.4.商品价值.11 3.后市展望后市展望.12 3.1.关键事件前瞻.12 3.2.走势展望.13 3.3.相关 ETF 产品.14 4.风险提示风险提示.14 请务必阅读正